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2022年东方电缆业务布局及发展空间分析 1. 东方电缆贯彻海陆并进发展战略，经营业绩延续高增态势 东方电缆成立于 1998 年并于 2014 年在上交所成功上市。多年来，公司专注于电线电 缆赛道，多项产品研发居行业领先地位。其发展历程主要可分为如下 3 个阶段： 1）研发海缆核心技术（1998-2005）：公司成功研发出填补国内空白的 35kV 光电复合 海底电缆、海底交联电缆，并推出技术壁垒相对较高的海缆产品； 2）改制重组进行上市（2005-2014）：公司持续研发新型海缆产品并投放市场，参与相 关海缆标准制定，并被认定为中国驰名商标和浙江省著名商标。2007 年 7 月公司股改， 决议东方有限整体变更设立东方电缆，2014 年公司在上海证券交易所上市； 3）海陆业务齐头并进（2014 至今）：公司上市后持续推进“海陆并进”的发展战略，陆 缆业务与海缆业务是公司主要营业收入来源。近年来公司海缆业务收入规模持续增大， 海缆业务的收入占比也持续上升。 海陆并重双轮驱动，收入规模持续增长 从收入结构看：公司拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域。近年来，公司 收入增量主要来源于海缆系统和陆缆系统，且海缆收入增速远高于陆缆。2021 年在海 上风电抢装的背景下，东方电缆海缆系统及海洋工程收入规模快速增长，海缆+海洋工 程业务的收入占比增长至 51.5%。 收入规模方面：随着海缆系统、陆缆系统及海洋工程业务收入规模持续放量，东方电缆 收入规模逐年上升。2016-2021 年，近 5 年公司营业收入由 17.42 亿元增至 79.32 亿 元，CAGR 达 35.4%。 海缆+海工收入占比向上，盈利能力大幅改善 盈利能力方面，近年来毛利率整体呈增长态势，主要源于盈利能力相对较高的海缆及海 工业务放量：1）从收入占比的角度看，2018-2021 年海缆系统及海洋工程收入占比由 37.7%提升至 51.5%；2）在收入结构调整的同时，2019 年以来海缆业务毛利率均维持 在 40%以上；3）在海风需求高增背景下，近两年海洋工程毛利率延续增长态势。在海 缆及海工业务放量的背景下，公司归母净利润由 2016 年的 0.52 亿元增至 2021 年的 11.89 亿元，近五年业绩的年均复合增速高达 87.1%。 2. 海缆核心竞争优势凸显，东方电缆盈利能力有望维持高位 东方电缆作为领先的电缆供应商，覆盖陆缆、海缆、海洋工程三大产品领域。在海缆环 节，公司在港口码头资源优势突出，在大长度、软接头等技术工艺优势突出，同时既有 项目的资质优势突出，先发优势显著。 1、首先从港口码头资源角度看，公司目前的港口码头资源主要包括：1 个既有 2000 吨 级泊位的专用码头、2 个 2000 吨级泊位的项目码头（拥有承重达 1 万吨级的智能托盘）。 此外，对于广东阳江基地公司预计将于 2023 年上半年在阳江完成 2 个 3000 吨级泊位 的码头建设，进一步卡位优质码头资源。与中天、亨通、宝胜、汉缆等其他企业相比， 当前东方电缆在码头数量与码头质量方面均处于领先水平，未来领先优势有望进一步扩 大。 基于港口码头的区位资源优势方面，东方电缆立足宁波市北仑区覆盖华东海域；同时公 司在广东阳江建立第二个生产基地，立足广东辐射整个南方海域，进一步扩大覆盖范围。 整体看，公司在浙江、广东布局的生产基地基本实现国内领海区域的全覆盖且距风场距 离相对较近，为海缆生产+敷设施工奠定有利的基础。结合行业发展趋势，公司扩产趋 势愈发：1）东部北仑基地今年四季度产能将逐步释放，项目达产后新增 45 亿元的产能 （其中预计海缆占 30 亿元，陆缆系统产品占 15 亿元）；2）南方的超高压产业基地一期 项目，预计 2022 年底争取建设完成并于 2023 年开始投产，本项目主要规划了两条海 缆的产线，达产后新增 15 亿产能规模。这两大基地到 2023 年起将处于全面投运状态， 新增产能接近 60 亿元，以海缆及海洋系统相关产品为主。 2、从基于设备与工艺的技术优势看，公司在研发投入和技术方面持续保持领先。研发 投入端，公司研发支出占比稳定在 3%以上，位居行业相对较高水平。研发投入方面， 公司持续加大脐带缆、动态海缆、超高压光电复合海底电缆等高端产品的研发投入。经 过十多年的创新发展，公司已经成为集研发设计、生产制造、施工敷设于一体的中国海 陆缆核心供应商，累计承担 18 项国家级重大科研项目，形成了深远海脐带缆和动态缆 系统、超高压电缆和海缆，海陆工程服务和运维系统等多项领先的解决方案。 随着海上风电场离岸距离增长，满足长距离运输的大长度技术、软接头技术方面公司均 保持行业相对领先水平：1）大长度技术方面，公司通过对三层共挤交联生产线等关键 设备的开发和完善，确保长时间