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2022年安井食品发展现状及业务布局分析 1. 安井食品： 双剑合璧，三路并进 1.1. 发展历程：规模优势突出，内生外延发展 深耕速冻二十余载，双剑合璧三路并进。安井食品主要从事速冻火锅料制品 （以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食 品的研发、生产和销售 。按照“主食发力、主菜上市”思路，公司于 2019 年推出 “锁鲜装”系列产品，成立冻品先生发力预制菜，坚持实施“双剑合璧（安井+冻品 先生），三路并进（火锅料制品+米面制品+菜肴制品）”的经营策略。经过二十多 年的发展，公司已形成以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，现已成长为国 内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。2021 年公司收入/归母净利润分别为 92.7/6.8 亿元，同比分别增长 33.1%/13.0%。2022Q1 实现收入/归母净利润 23.4/2.0 亿元，同比增长 24.2%/17.7%。 深耕速冻二十余载，双剑合璧三路并进。安井食品主要从事速冻火锅料制品 （以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食 品的研发、生产和销售。按照“主食发力、主菜上市”思路，公司于 2019 年推出 “锁鲜装”系列产品，成立冻品先生发力预制菜，坚持实施“双剑合璧（安井+冻品 先生），三路并进（火锅料制品+米面制品+菜肴制品）”的经营策略。经过二十多 年的发展，公司已形成以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，现已成长为国 内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。2021 年公司收入/归母净利润分别为 92.7/6.8 亿元，同比分别增长 33.1%/13.0%。2022Q1 实现收入/归母净利润 23.4/2.0 亿元，同比增长 24.2%/17.7%。 1.2. 团队稳固：股权结构清晰，股权激励落地 职业经理人团队稳固，运营体系稳健执行力强。截至 2022 年 3 月 31 日，福 建国力民生为公司控股股东，持股比例为 31.77%；公司副董事长章高路持有国力 民生 32.93%的股份，为公司实际控制人。董事长刘鸣鸣及核心管理团队在公司创 立之初陪伴公司成长，深耕速冻食品行业多年，经验丰富。 股权激励调动管理层积极性。2019 年 11 月，公司首次向董事、高管、中层 管理人员及生产、技术、营销骨干授予限制性股票 632 万股，并于 2020 年 7 月 授予预留的 30 万限制性股票。解除限售考核目标为 2019 年营收不低于 50.3 亿元、 2019-2020 年两年累计营收不低于 107.8 亿元、2019-2021 年三年累计营收不低于 170.8 亿元。根据历年年报，2019-2021 年公司累计营收高达 215.04 亿元，股权激 励方案解锁条件现已达成，管理层积极性充分调动。 1.3. 主营业务：产品三路并进，渠道经销为主 安井食品位于速冻食品产业链中游，所属行业产业链涉及到上游农副产品加 工业，涉及速冻食品原材料的加工制造；中游速冻食品加工业，全程冷链运输， 包括速冻鱼糜、肉制品、米面制品、菜肴制品四类；下游为销售渠道，包括经销 商、商超渠道、特通渠道及电商渠道。 分产品，三路并进。截至 2021 年 12 月 31 日，鱼糜制品、速冻肉制品和速冻 米面制品为公司主业，营收占比 82.8%，对公司整体收入贡献较大；菜肴制品营 收占比 15.4%，正处于高增长阶段。具体来看，（1）火锅料制品（包括速冻鱼糜 制品和速冻肉制品）：2021 年火锅料制品总收入 56.2 亿元，占比 60.6%，同增 21.6%，毛利率为 23.5%，同比-1.9pct。具体来看，鱼糜制品/肉制品 2021 年收入 分别为 34.8/21.4 亿元，占比分别为 37.5%/23.1%，同增 23.1%/19.2%，2018-2021 三年收入 CAGR 分别为 30.4%/21.5%， 毛 利 率分 别 为 22.7%/24.9%， 同比3.2pct/+0.2pct；（2）米面制品，2021 年收入为 20.5 亿元，占比 22.2%，同比 23.6%，2018-2021 三年收入 CAGR23.2%；毛利率为 24.1%，同比-3.7pct；（3）菜 肴制品 2021 年收入 14.3 亿元，占比 15.4%，同增 112.4%， 2018-2021 三年收入 CAGR53.5%，毛利率为 14.2%，同比-7.8pct。 公司 2021 年综合毛利率下降主因：（1）公司淡季加大促销力度，导致销售费 用增加；（2）包材、油脂和大豆蛋白等原材料价格上涨；（3）疫情反复致使人工 成本、生产投入和物流成本增大。 分产品看，米面制品和鱼糜制品毛利率下降主要因为疫情趋稳，商超渠道收 入减少，高毛利米面制品、鱼糜制品产品销量减少