2021H1管理规模前十基金经理与业绩前十基金经理点评.docxVIP

.面临管理规模和业绩抉择时刻的博弈论 2021年年初至今，A股进入了波动性大幅加剧的结构性牛市，1-3月份受美债收益 率连续飙升70bp出现A股核心资产大幅走低，而在3月末至今美国经济复苏逐渐 放缓，2021-2022年加息的概率不断降低，美国十年期国债收益率也从1.74%一路 跌至1.2%以下，进入六月份，A股出现了中小创成长股的不断复苏，以TMT高科 技、新能源、半导体等成长赛道出现持续上涨，而同时期以核心资产为代表的蓝筹 股那么极为低迷，甚至个别传统蓝筹赛道出现了估值严重下杀，这一剧烈的风格切换 现象使得今年以来管理规模较大的基金经理较难应对。与此同时，许多过去管理规 模较小的基金经理，凭借着极为灵活的持仓和交易风格，抓住了这一成长复苏的机 遇，年初至今创造了较高的业绩。 表1 :管理规模较小的基金经理和管理规模较大基金经理博弈论管理规模较大基金经理B 管理规模较小基金经理A 买中小创成长A:高风险高收益，不破不立；A:通过中小成长股博取高暴击机B:高风险收益不确定，移仓本钱巨遇； 大。B :维持原有核心资产赛道，一直熬过风格切换。 买核心资产A:进入已经高度拥挤的传统赛道；A:后进者落后于原核心资产持有B:进入并不熟悉的新赛道。者，不甘心抬轿子； B：维持原有投资逻辑，认为价值投 资终将跑赢时间。 资料来源：Wind,中港证券研究所 面对着2021年Q2开始巨大的风格切换节点，管理规模较小的的基金经理A和管 理规模较的基金经理开始了持续的博弈，并且可以归为以下四种决策： 双方都买中小创成长：A:高风险高收益，不破不立；B:高风险收益不确定，移仓本钱 巨大。 双方都买核心资产：A:后进者落后于原核心资产持有者，不甘心抬轿子；B：维持原有投资逻辑，认为价值投资终将跑赢时间。 A买核心资产，B买中小创成长：A:进入已经高度拥挤的传统赛道；B:进入并不熟 悉的新赛道。 核心决策为A买中小创成长，B坚守核心资产：A:通过中小成长股博取高业绩成 长机遇；B:维持原有核心资产赛道，一直度过风格切换。 基金经理 年化收益 最大回撤 年化波动 率 Sharpe Tretnor Beta Alpha 信息比率 杨增 12.77 -13.38 15.97 0.8396 0.0036 0.7090 4.72 0.0075 周应波 40.69 -20.38 24.34 1.5477 0.0065 1.1097 23.23 0.2871 董承非 12.26 -12.15 16.82 0.7099 0.0030 0.7539 2.61 -0.0131 曲扬 23.49 -20.24 25.61 1.0409 0.0045 1.1323 11.89 0.1386 资料来源：Wind,中港证券研究所年度 强大的Alpha收益能力也是管理规模前10大基金经理的主要特征，在市场复杂和 高波动性的2021年，十大基金经理都能保持着高Alpha超额收益能力。在相对长 期的5年期间依然能够持续创造超额收益。 图9 :权益类管理规模前10基金经理Alpha比照-20% -20% -20%YTD六月一年郎琦? p ims ■酷的麟■龌宇川解■毓■! -20% YTD六月一年郎琦 资料来源：Wind,中港证券研究所表8 :权益类管理规模前10基金经理年化Alpha 基金经理 YTD 6月 1年 3年 5年 张坤 5.39 7.57 16.59 16.48 12.77 刘彦春 6.88 16.84 18.74 21.25 20.65 葛兰 29.88 26.34 14.03 23.99 22.41 文肝各萩 21.78 8.94 4.20 25.20 12.40 谢治宇 12.51 5.91 18.91 18.25 13.04 胡昕炜 24.94 30.48 15.94 22.12 19.78 杨增 10.80 7.89 4.72 10.33 -- 周应波 33.16 21.90 23.23 20.46 17.41 董承非 -0.96 -9.94 2.61 10.09 8.13 曲扬 13.33 1.35 11.89 14.95 11.57 资料来源：Wind,中港证券研究所目前A股的特性下，长期持有优质赛道的优质资产依然是较好决策，所以十大基金 经理的择时得分并不高，防止频繁交易更加需要稳健持久的投资体系。 图10 :权益类管理规模前10基金经理年度择时能力比照-I0 -I0 -I0HD六月一年■懈，漉春?盛的麟■皖宇“届■量就■麟 -I0 HD 六月 一年 资料来源：Wind,申港证券研究所表9 :权益类管理规模前10基金经理择时打分 基金经理 YTD 6月 1年 3年 5年 张坤 -6.01 -6.51 -5.71 -3.31 -1.66 刘彦春 -3.38