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2022年沪电股份业务布局及竞争优势分析 1. 沪电股份：三十年精益求精，打造 PCB 行业领军企 1.1. 卡位国内外头部优质客户，多元布局迎成长新动力 沪士电子股份有限公司是国内 PCB 龙头企业之一，主要从事印制电路板的生产、销售及售后服务，2021 年中国综合 PCB 百强企业排名前十。公司系1992 年由香港碧景投资设立的外资企业，原名为“昆山沪士电子有限公司”；1995 年股权全部转让至沪士控股更名为“沪士电子（昆山）有限公司”；2003 年整体变更为股份有限公司，更名为“沪士电子股份有限公司”；2010 年在深交所上市。 公司 PCB 产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。多年来，形成了以沪利微电、青淞厂和黄石厂（一期、二期）为核心的三大生产基地，主要客户有华为、中兴、特斯拉、思科、摩托罗拉、比亚迪、特斯拉等。公司立足于既有的企业通讯市场板、汽车板等主导产品的技术领先优势，及时把握高端产品需求，重点生产技术含量高、应用领域相对高端的差异化产品，质量领先同类产品，持续保持自身研发水平的领先性和研究方向的前瞻性。 1.2. 盈利能力稳居高位，未来业绩有望更上一层楼 公司营业收入、归母净利润略有波动。2021 年实现营业收入约74.19 亿元，同比下降 0.55%，实现归母净利润 10.64 亿元，同比下降 20.8%。收入的波动源于中美贸易摩擦、下游需求端 5G 建设放缓、上游供给端原材料价格大幅度上涨和芯片供应紧张。 分业务来看，2021 年公司企业通讯市场板业务营收增速放缓，汽车板业务稳中有升。2021 年企业通讯市场板业务实现营业收入 48.23 亿元，同比下降11.28%。随着“东数西算”的实施和全球加速建设数据中心基础设施，企业通讯市场板业务将迎来新的机遇。2021 年汽车板业务实现营业收入 16.82 亿元，同比增长26.54%。2022 年，全球主要芯片企业已加大车规级芯片的生产供应，随着芯片供应不足、原材料价格高位运行等问题的逐步改善，全球汽车市场预计将继续呈现稳中向好的发展态势，将带动公司汽车板收入更上一层楼。 持续加大研发费用投入，重点生产高技术产品，毛利率水平高位保持。2021年，公司投入 4.1 亿元研发费用，先后取得 10 项发明专利、8 项实用新型专利，持续强化高端产品竞争优势，维持行业领先地位。2021 年公司获授“江苏省百强创新型企业”、“江苏省高端高精密度印制电路板工程技术研究中心”；公司及沪利微电获授“江苏省民营科技企业”；沪利微电获授“江苏省高端高可靠性汽车控制线路板工程技术研究中心”。 1.3. 家族控股结构清晰，公司高管经验丰富 公司实控人吴礼淦家族，直接及间接持股比例为 20.39%。吴礼淦的7 位亲属与其构成一致行动人，持有公司控股股东碧景控股 100%权益，持有股东合拍友联75.82%的权益。公司拥有沪利微电、沪士国际、黄石沪士、黄石供应链等多家全资子公司，并参股胜伟策（江苏）、昆山市台商发展投资基金等公司。 公司管理层自上市以来较为稳定，且拥有丰富从业经验。公司创始人及董事长吴礼淦自 1992 年公司创立以来始终深耕于电子行业；公司董事高文贤、石智中均拥有20年以上印刷电路板行业经验，从业履历丰富，积累了大量公司管理实战经验；总经理吴传彬为上海交通大学 EMBA 硕士，拥有较强的专业背景与卓越的公司管理能力。此外，公司管理层多为吴礼淦家族成员，股权较为集中，家族内部信息共通，易于做出管理决策。 2. 沪电股份技术产品双管齐下铸口碑，客户布局多线发展起鹏飞之势 2.1. 大客户长期稳定合作，强信任度背书订单可持续 已积累丰富的优质大客户资源，具有强效品牌影响力，客户粘性强。由于PCB产品具有非通用性的特征，大型客户的认证需要经过产品验证、厂房审核、小批量试产、大批量试产等多个阶段，一般需要 2-3 年以上的积累。经过数十年的不懈耕耘，公司已与大量优质客户建立深度合作，并在过程中持续开拓新客户，多次获得客户颁发的“最佳质量表现奖”、“最佳合作供应商”、“绿色合作伙伴”、“金牌奖”、“突出供应商”、“金牌供应商”等奖项。老客户新订单优选有合作经验的供应商，新客户新订单优选业内已具有先进和成熟生产经验的供应商。公司在客户端的先发优势，有利于保持市场份额，维持竞争优势。 2.2. 产能调配不断优化，海外布局完善发展 三大厂区生产定位清晰，技改升级优化产能。黄石一厂主要生产企业通讯市场板，黄石二厂主要是以汽车板为主的生产线。未来，青淞厂16 层以下PCB及沪利微电中低阶汽车 PCB 将加速向黄石一厂转移，同时对其采用改进瓶颈制程的方式进行升级。公司经营风格稳健，对新建厂区等资本投入相对谨慎，多采用产线技改方式扩张产能