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2022年外卖行业发展现状及市场规模分析 1. 从餐饮零售到餐饮外卖 1.1. 餐饮零售市场波动稳定，餐饮外卖疫情后恢复增速 餐饮行业是万亿级的重要零售市场。餐饮业是全国消费品零售中重要板块，近十年来餐饮 收入始终保持在全国社零总额 10%左右的比例。2021 年社零总规模 44.08 万亿，其中餐饮 市场 4.69 万亿。 餐饮收入近十年来与社零保持增速一致。近十年来餐饮收入占据全国社零总额 10%左右的 比例，其绝对值的增速与社零变动基本一致。 1.2. 餐饮外卖市场规模稳步攀升，渗透率提升仍有空间 餐饮外卖是本地生活中的“长坡”赛道，市场规模、渗透率增长确定性高。相较于餐饮业 近十年与社零同步的低速增长（10%左右），外卖市场规模增速更快，在 2011-2016 年起步 阶段 6 年 CAGR 达 50.3%，即便在外卖竞争（寡头）格局逐渐稳定的成长阶段，2017-2021 年近 6 年 CAGR 仍达 33.9%，2021 年外卖行业规模进一步上升至 8117 亿元，对餐饮市场 的渗透率进一步推升至 17%。 外卖用户渗透率基本实现逐年攀升，21 年外卖用户规模达 5.44 亿人，占全国 15-60 岁人 口（外卖主力用户群体）比例近 60% 。 2. 关注低线城市，消费力提升下带动外卖渗透率提升 2.1. 低线城市基数庞大，极具发展潜力 据第一财经标准，我们将 337 个城市划分一线（4 个）、新一线（15 个）、二线（30 个）、 三线（70 个）、四五线城市（218 个）五个线级。其中，一线、新一线、二线城市为高线 城市，三线及以下为中低线城市（即本文定义的低线城市）。 低线城市基数庞大，消费升级下未来潜力较大。三线及以下城市集中了我国 65%的常住人 口，城市数量达 288 个，占全国城市数 85%。 人均可支配收入的增长，是反映居民消费水平和消费意愿的重要指标，同时也是经济增速 （GDP 同比增速）的“晴雨表”。我们以人均可支配收入的增长，观察低线城市的发展潜 力。 2.2. 线级城市成长代际大约 2-5 年，经济发展驱动消费力升级 我们将 2015-2020 年各线级城市人均可支配收入展示于同一时间轴（第 0-19 期），通过对 比相邻线级的城市 2020 年人均可支配收入水平的相差期数，可知低线城市向高线城市收 入水平过渡的时间周期。由图可知，四五线城市与三线城市，及二线城市与新一线城市间 人均年收入相差 1-2 年差距，但三线城市人均年收入从 2020 年的 3 万元，增长至二线城 市的 4.5 万元，大约 5 年的时间周期。 2.3. 外卖渗透率稳步提升与城市消费力基本线性相关，低线城市外卖发展趋势确定性高 人均餐饮消费开支比例相对刚性。根据恩格尔定律食物开支与收入水平紧密相关。随着各线级人均可支配收入逐年增长，各收入水平居民的餐饮开支比例相对刚性 。 回溯 4 期人均可支配收入与美团外卖渗透率的数据，可以发现两者存在一定程度上的正相 关关系，在人均可支配收入增长趋势确定性的情况下，我们认为美团外卖业务在低线城市 （三线及以下）有望随着人均消费力的提升而增长，其底层原因是经济发展下带动外卖需 求提升及相关基础设施的完善。 3. 从“用户+商家”双边网络探索增长路径 从双边网络的角度来看外卖市场规模的影响因素，可以用以下等式概括： 从用户端（需求）细拆分: 外卖餐饮 GTV=外卖用户数量 × 消费额 = 外卖用户数 ×（外卖单均价格（AOV） × 人均下单频率） 从商家端（供给）细拆分: 外卖餐饮 GTV=开通外卖商家数量×单商家外卖 GTV = 外卖商家数量 ×（单商家 GTV × 外卖 GTV 占比） 从美团过去 5 年 GTV 增长情况看，外卖 GTV 的主要增长驱动力在于用户渗透率、人均复 购频次增加。过去 5 年，外卖 GTV 增长的第一驱动因素是用户渗透率的提升，对 GTV 增 长的贡献将过半；其次是下单频次的增长，而后是 AOV 增速。 3.1. 需求端提频为第一动力，下线城市用户增长可期 从用户端（需求）细拆分，重点讨论外卖用户、单均价格、人均下单频率三个要素。 外卖餐饮 GTV=外卖用户数量 × 消费额 = 外卖用户数 ×（外卖单均价格（AOV） × 人均下单频率） 3.1.1. 外卖用户数，低线城市发力下 2025 年主力用户渗透率将近 70% 据美团研究院 2020 年 2 月问卷调研，18-25 岁人群是外卖消费用户主力人群（占比 36.1%），外卖用户数量随年龄的增长依次递减，这与单身经济、懒人经济的群体结构基本 相关。从整体分布上看，我国外卖市场的主要消费人群集中于 18-50 岁人群，该年龄阶段 用户数量占总调研外卖用户 98%。 近年来高线城市用户增速放缓，低线城市用户维