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2022年三峡能源业务布局及竞争优势分析 一、三峡能源：新能源发电龙头，装机带动营收净利双增 （一）三峡集团旗下新能源发电龙头 新能源运营龙头。公司成立于 1985 年，前身为中国水利实业开发总公司，1999 年公司被 转划至国务院。2008 年经国务院国资委批准，公司与三峡总公司完成重组，成为其全资子公 司。2019 年变更为股份有限公司，同时更名中国三峡新能源（集团）股份有限公司。公司聚焦 于新能源发电领域，在以“风光三峡”和“海上风电引领者”作为战略目标，积极发展风电、 光电项目的同时，稳定推进中小水电业务，是新能源发电领域的佼佼者。作为三峡集团新能源 业务战略实施主体。目前公司业务已覆盖全国 30 个省区，装机规模和盈利能力等均位于国内 新能源企业第一梯队，具有完备的发电、运营等能力。 背靠三峡集团，长远发展有保障。截止 2022 年一季度末，三峡集团直接持有 48.92%公司 股份，通过三峡资本间接持有 3.49%公司股份，合计持股比例达 52.41%，是公司实际控制人， 故三峡集团在公司的经营方针、战略制定等重大决策上具有话语权。此外，三峡集团作为央企 以及全球最大的水电开发运营企业和我国最大的清洁能源集团，在把控新能源未来的发展方 向和定位上具有优势，有助于为公司长远发展提供保障。 （二）21 年装机规模同比增长 47%，带动营收净利双增 深耕新能源发电，装机规模快速提升。公司近年来深耕新能源发电领域，截至 2021 年末， 公司累计装机容量 2289.6 万千瓦，较 2020 年末投产装机容量增长 47%。其中风电累计装机容 量 1426.9 万千瓦，较 2020 年末增长 61%；太阳能发电累计装机容量 841.2 万千瓦，较 2020 年末增长 29%。 21 年发电量大幅提高。根据公司披露的经营数据，2021 年公司累计总发电量 330.69 亿 千瓦时，较上年同期增加 42.5%，主要原因是新增项目投产发电、总装机容量同比增加等。其 中，风电完成发电量 228.89 亿千瓦时，较上年同期增加 44.70%，其中陆上风电完成发电量 194.58 亿千瓦时，较上年同期增加 46.09%，海上风电完成发电量 33.31 亿千瓦时，较上年同 期增加 36.97%；太阳能完成发电量 94.99 亿千瓦时，较上年同期增加 42.91%；水电完成发电 量 7.81 亿千瓦时，较上年同期减少 2.98%。公司新能源装机规模稳步扩张，发电量大幅提高， 风电、光伏优势明显。 受装机规模扩大影响，营收利润快速增长。2021 年，公司实现营业收入 154.84 亿元（同 比+36.85%）；实现归母净利润 56.42 亿元（同比+56.26%）；实现扣非归母净利润 50.67 亿元 （同比+45.53%）。2022 年 Q1，公司实现营业收入 57.89 亿元（同比+51.84%）；实现归母净利 润 22.64 亿元（同比+51.45%）；实现扣非归母净利润 22.64 亿元（同比+52.29%）。在新能源装机规模快速扩张、发电量和上网电量不断增长的带动下，公司近年来业绩的表现亮眼。 风电和光电营收占比不断扩大，系公司主要收入来源。公司的主营业务包括风力发电、光 伏发电和中小水电业务等。公司以“海上风电引领者”为战略目标，积极发展风电，风力发电 营收占比稳中有增，整体保持在 60%左右；公司重视风光电协同发展，光伏发电的营收占比也 稳定维持在 30%左右，是公司第二大收入来源。近年来随着公司风电、光电装机规模的快速扩 张，公司风、光电优势地位明显，预计未来风、光电将持续保障公司的长期业绩。 （三）盈利能力持续增强，新能源补贴款有望加速收回 盈利能力持续增强。2017 年-2021 年，公司毛利率由 53.96%升至 58.41%，增加了 4.44pct; 2022 年一季度，公司毛利率实现 67.22%，继续维持增长。毛利率提升主要是由于公司新能源 发电项目营收占比提升，而随着高毛利的海风业务快速发展，公司综合毛利率还有进一步提升 的空间。此外，随着国家逐步解决新能源消纳问题，各省市弃风弃光率逐年下降，整个风电和 光伏板块的毛利率也逐年上升。 费用率稳中有降，财务费用占比高。2022 年一季度，公司期间费用率为 23.14%，其中财 务费用占公司期间费用比重超过 3/4。2017-2021 年期间费用率由 26.02%降至 24.87%。公司 2018 年财务费用率降低主要系引入战略投资者，利用部分募集资金偿还了一些利率较高的贷款，使得借款规模基本保持稳定，2019 和 2020 年公司财务费用率基本稳定。公司直接对接各 地方电网公司销售电力产品，不涉及销售环节，因此基本无销售费用。随着业务规模快速扩大， 规模效应显现，管理费