国内运动服饰行业深度报告：黄金赛道，强者愈强.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 回眸：国内运动服饰行业方兴未艾，本土龙头地位初步确立5 \o Current Document 行业整体蓬勃开展，2015年至今增长尤为强劲5 \o Current Document 头部效应明显加剧，国外两大巨头表现稳定优秀7 \o Current Document 本土龙头顺利走出调整期，已经找到合适定位9 \o Current Document 安踏：多品牌国际化，综合运营能力强9 \o Current Document 李宁：单品牌聚焦，争当“专业运动和潮流时尚”的领军者13 \o Current Document 特步：差异化突破，深耕跑步细分市场14 \o Current Document 展望：未来前景广阔，本土三龙头竞争优势有望强化16 \o Current Document 行业长期空间广阔，易出大市值公司16 \o Current Document 本土品牌三强鼎立格局有望进一步固化19 \o Current Document 产品和渠道齐发力，翻开龙头企业未来天花板21 \o Current Document 产品：国潮崛起和运动时尚化带给本土品牌新机遇21 \o Current Document 渠道：全渠道发力，新兴渠道增长成为重要推动力23 \o Current Document 投资建议26 \o Current Document 安踏：综合实力最强，关注未来多品牌集团化开展26 \o Current Document 李宁：经营渐入佳境中短期盈利弹性更大26 \o Current Document 特步：基本面后发改善，追赶期值得关注27 \o Current Document 风险提示27 有关分析师的申明，见本报告最后局部。其他重要信息披露见分 图9 :公司最新组织架构(2019 ) 数据来源：安踏集团微招聘, 在FILA大获成功的基础上，安踏收购Amer更进一步，推动多品牌国际化进程。Amer Sports是 国际知名的体育用品集团，旗下有Salomon. Arcteryx、和Precor等国际知名品牌，在各自的细 分领域内占据绝对领先地位。2018年，Amer Sports全球收入为26.8亿欧元，同比增长4%，增 速平稳。我们认为，安踏对Amer的收购主要会给公司带来三个方面的影响： .走出去：安踏原生品牌加速国际化进程。2018年，Amer Sports在亚洲以外地区的收入合计约为85% , Amer旗下主要品牌发源地遍布欧美各个国家，安踏可利用Amer在海外地区的 已有渠道及运营经验，加速推动国际化进程，对标阿迪达斯和耐克，有望建设成世界级的多 品牌运动集团。 .引进来：Amer旗下品牌有望借鉴FILA在国内成功经验。FILA在国内获得的巨大成功证明 安踏已具备运营中高端国外品牌的强大能力，同时近几年对Descente. Kolon和Sprandi等 高端细分品牌的探索也为公司累积了重要的实战经验，叠加2019年的组织架构调整，长期来 看，Amer Sports有望成为公司未来国内市场新的增长点。 .增厚安踏品牌综合实力充分吸收Amer的技术和供应链优势。Amer Sports旗下许多品牌以专业性著称，主要 归功于Amer多年积累的产品技术储藏和优质供应链资源，Amer在全球有超过200家 核心供应商，全球分布均匀，长期合作关系稳固。 切入广阔的运动户外市场。Amer Sports旗下有众多优质的专业细分品牌，包括滑雪、 自行车、潜水、运动表、健身运动系列产品等等。随着2022年冬奥会的开幕，有望带 动中国户外运动市场的开展热潮，安踏届时将充分受益。 有关分析师的申明，见本报告最后局部。其他重要信息披露见分 非洲图10 : Amer Sports营业收入及增速( 2014—2018 )数据来源：公司年报, 非洲 图10 : Amer Sports营业收入及增速( 2014—2018 ) 数据来源：公司年报, 数据来源：公司年报,表3 : Amer旗下主要品牌（2019 ） 旗下品牌 商标 品牌发源地 成立年限 产品 Salomon 目 saLomon 法国 2005年收购 （1947年创立） 用于登山、远足、越野跑等 专业户外服装及鞋类产品 Wilson Wibon 美国 1989年收购 （1913年创立） 球类运动装备 Atomic 人 ATOMIC 奥地利 1994年收购 （1955年创立） 滑雪装备 Arcteryx 琳 ARCTERYX 加拿大 2005年收购 （1989年创立） 顶级户外运动品牌，产品包 括户外服饰及装备 Peak