海外策略美股3Q19业绩：增长回落、投资下滑，消费地产改善.docxVIP

目录整体趋势：增速回落，科技能源拖累明显；回购贡献提升 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 驱动因素：收入和利润率均下滑；原材料和人工本钱回落，财务与税费持平9 \o Current Document 增长质量：现金流趋弱；杠杆略有回落；投资下滑和去库存继续12 \o Current Document 前景展望：基数或有改善；整体下行压力仍在，但衰退风险暂缓16图表 \o Current Document 图表1：标普500指数与分板块EPS盈利增速情况一览5 \o Current Document 图表2:可比口径下，三季度标普500指数EPS同比增长0.6%,较一季度的3.9%有所下滑5 \o Current Document 图表3:纳斯达克100指数三季度EPS同比小幅下滑0.8%,不及二季度同比上涨0.4%5图表4:三季度媒体娱乐、软件、医疗保健板块EPS增速最高，而能源、半导体、原材料同比那么明显回落6 图表5:相比二季度，三季度耐用品、科技硬件EPS同比增速提升幅度最大，半导体、能源EPS同比增速明显回落.6 图表6:纳斯达克100指数软件服务、电信服务、媒体娱乐EPS同比增速最高，半导体、零售同比那么明显下滑.????6 图表7:纳斯达克100指数资本品、媒体娱乐、公用事业EPS同比增速改善，而耐用品、半导体增速明显下滑.???? 6 图表8:三季度标普500指数0.6%的EPS同比增速中，通讯服务和医疗保健分别贡献了 L7和l.4ppt,信息科技和能源 板块那么分别拖累13和1.2ppt6 TOC \o 1-5 \h \z 图表9:纳斯达克100指数-0.8%的EPS同比增速中，通讯服务贡献了 3.lppt,医疗保健和交通运输也有正贡献，但信 息科技和可选消费分别拖累了 3.8ppt和1.3ppt6 \o Current Document 图表10:三季度标普500指数?3139亿美元的净利润中，信息科技和医疗保健分别占比17%和15.9%,商业服务和房 地产占比最低7 \o Current Document 图表11:三季度周期和金融板块净利润占比拟二季度略有回落，而防御板块净利润占比提升7 图表12: 10年美债利率一度降至2016年中以来新低，近期企稳；金融板块动态EPS同比增速进一步下滑7 \o Current Document 图表13:三季度油价略有下滑，标普500能源板块动态EPS随之下调 7 图表14:三季度标普500指数盈利超预期幅度有所回落，超预期公司数占比回落，低于预期公司数占比回升7图表15:三季度标普500必需消费、医疗保健超预期公司数占比最高，原材料、能源占比最低；信息科技、医疗保健 超预期幅度最高，通讯服务、金融超预期幅度最低7 \o Current Document 图表16: 2019年二季度，海外资金进一步回流，但规模较一季度进一步放缓8 \o Current Document 图表17:可比口径下计算股本数变化约增厚增长2个百分点，较二季度略有抬升 8 \o Current Document 图表18:年初以来标普500指数23.4%的涨幅中，估值贡献了 21.4个百分点，盈利贡献L6个百分点8 \o Current Document 图表19:近期标普500指数估值有所修复，但盈利预测依然小幅下调8 \o Current Document 图表20:三季度标普500非金融板块净利润同比增速转负（-1.6%）,收入同比增速从上季度的6.4%下滑至6%,净利 润率小幅下滑至11.7% （vs.二季度11.9%） 9 \o Current Document 图表21:标普500非金融板块收入三季度同比增速下滑至6%,与三季度美国名义GDP从4%下滑至3.7%的趋势一致9 图表22:标普500指数分板块收入增速情况一览9 图表23:三季度标普500医疗保健、通讯服务收入增速最高，但原材料、资本品负增长；相比二季度，可选消费、通 讯服务加速增长，而资本品、原材料增速回落 10图表24:非金融板块中信息科技、公用事业利润率最高，能源、可选消费最低；相比二季度，公用事业、可选消费改 善最明显，而信息科技、商业服务、能源下滑 10 图表25:从过去12个月滚动口径长周期数据来看，标普500非金融板块收入同比增速进一步回落至7.3%,净利润同 比增速从16.8%回落至10.2%,净利润率也回落至?10%10图表26:得益于三季度油价和大宗商品价格同比进下滑，标普500指数主营业务本钱同比增速也进一步回落10 图表27:三季度美债利率继续回落，投资级信用利差基本持平，但从过去12个月的滚动数据来看，标普