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《财务管理基础》 ● 账面价值法 以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 （二）账面价值与市场价值 ● 市场价值法 以各类资本来源的市场价值为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。 第三十页，共五十一页。 《财务管理基础》 【例】假设MBI公司发行新股筹资100 000元，发行价格为每股10元，发行股数10?000股；同时，发行债券筹资100?000元，每张债券发行价值为1 000元，共发行债券100张。假设股票和债券发行半年后，MBI公司的股票价格上升到每股12元，由于利率上升导致债券价格下跌到850元。证券价格的市场变化并不影响其账面价值。不同时期各种证券的账面价值、市场价值及其资本结构如表5-1所示。 表5- 1 MBI公司不同价值基础的资本结构 证券 初始资本结构 发行半年后资本结构 账面价值 市场价值 账面价值 市场价值 普通股 50% 50% 50% 58. 5% 债券 50% 50% 50% 41.5% 第三十一页，共五十一页。 《财务管理基础》 评 价 ● 账面价值法 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。 缺点：若债券和股票的市场价值已脱离账面价值，据此计算的加权平均资本成本，不能正确地反映实际的资本成本水平。 ● 市场价值法 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，有利于企业现实的筹资决策。 缺点：市价随时变动，数据不易取得。 第三十二页，共五十一页。 《财务管理基础》 【例】根据【例5-2】 、 【例5-4】 、 【例5-5】和【例5-6】提供的数据，假设BBC公司债券面值为3?810万元，市场价值为面值的96.33%，即3?670万元；BBC公司优先股60万股，账面价值为1 500万元（60×25），根据优先股发行价格，市场价值为1 453万元(60×24.22)；BBC公司普通股账面价值为6?500万元（650×10），市场价值为7 556万元（650 ×11.625）。BBC公司资本账面价值权数和市场价值权数如表5-2所示。 表5- 2 BBC公司价值权数 证券 资本成本 账面价值 市场价值 账面价值权数 市场价值权数 债券 6.21% 3 810 3 670 32.26% 28.95% 优先股 8.33% 1 500 1 453 12.70% 11.46% 普通股 16.46% 6 500 7 556 55.04% 59.59% 合计 - 11 810 12 679 100.00% 100.00% 第三十三页，共五十一页。 《财务管理基础》 二、边际资本成本 ◆ 边际资本成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。 ◆ 计算公式： 影响边际资本成本的因素 ① 各种资本来源的资本成本 （即个别资本成本） ② 目标资本结构 第三十四页，共五十一页。 《财务管理基础》 ◆个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 情 况 个别资本成本 资本结构 边际资本成本 （1） （2） （3） 保持不变 保持不变 变 动 保持不变 变 动 保持不变 与增资前相同 变 动 变 动 如何计算 边际资本成本 第三十五页，共五十一页。 《财务管理基础》 ◆ 边际资本成本的计算程序 （1）确定追加筹资的目标资本结构 （2）确定各种筹资方式的资本成本 假定与企业原来的资本结构保持一致 【例5-8】假设某公司目前的资本结构较为理想，即债务资本占40%，股权资本占60%( 通过发行普通股股票取得)，根据测算，在不同的筹资规模条件下，有关资本成本的资料如表5-8所示，据此计算不同筹资规模条件下的资本成本。 第三十六页，共五十一页。 * * 《财务管理基础》 筹资管理 第一节 资本要素与成本计算 第二节 综合资本成本 第三节 边际资本成本 第五章 第一页，共五十一页。 《财务管理基础》 学习目标 熟悉资本构成要素、资本成本与投资收益之间的关系以及资本成本的影响因素 掌握债券、优先股、普通股、留存收益资本成本的计算方法 熟悉账面价值权数与市场价值权数的确定方法 了解公司资本成本与项目资本成本的关系，掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行投资和筹资决策的基本方法。 第二页，共五十一页。 《财务管理基础》 第一节 资本要素与成本计算 资本构成要素 一 资本成本计算模式 二 第三页，共五十一页。 《财务管理基础》 （一）资本成本