财务学原理之财务的杠杆效应.pptVIP

（三）联合杠杆与企业风险 企业风险是指在两种杠杆效应联合作用即联合杠杆作用下产生的普通股每股收益的不确定性。 联合杠杆系数越大，企业风险越高；联合杠杆系数越小，企业风险越低。 在某一联合杠杆水平下，经营杠杆和财务杠杆可以有多种组合，以适应企业的生产经营特点。 经营杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。 第三十一页，共五十页。 1.某企业本期财务杠杆系数1.5，本期息税前利润为450万元，本期实际利息费用为：　A．100万元 B．675万元 C．300万元 D．150万元 2.关于全部杠杆系数，下列说法正确的是：　A．等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和　B．该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率　C．该系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响　D．全部杠杆系数越大，企业风险越小 3.某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为： A．1.25 B．1.32 C．1.43 D．1.56 4、某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，预计销售将增长10%，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长：　A．50% B．10% C．30% D．60% 5. 一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则：　　A．经营杠杆系数越小，经营风险越大　　B．经营杠杆系数越大，经营风险越小　　C．经营杠杆系数越小，经营风险越小　　D．经营杠杆系数越大，经营风险越大 6.财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，财务杠杆系数越大，财务风险越大。（对）7.当企业的经营杠杆系数等于1时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营风险。（错） 第三十二页，共五十页。 课堂举例 某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利率为12%，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率为33%。要求：（1）计算2001年边际贡献；（2）计算2001年息税前利润总额；（3）计算该公司2002年复合杠杆系数。 第三十三页，共五十页。 M=10*（50-30）=200万元 EBIT=200-100=100万元 DCL=M/（EBIT-I-D/（1-T） =200/（100-60*12%-10/0.67） =2.56 第三十四页，共五十页。 一、资本结构概述 第三节 资本结构决策 1、资本结构含义： 是指企业各种来源资本的构成和比例关系。 广义的资本结构 是指包括短期资金在内的全部资本的构成 狭义的资本结构 仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和资金筹集处于经常变化中，在整个资金中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。 第三十五页，共五十页。 第9章 财务的杠杆效应 第一页，共五十页。 杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 第二页，共五十页。 第一节 经营风险与经营杠杆 一、经营风险 是指因生产营活动的不确定性而引起的风险，它会使企业的经营利润（息税前利润，EBIT）变得不确定。 1.市场对产品需求的变动性 2.产品销售价格的变动性 3.投入生产要素价格的变动性 4.调整销售价格的能力 5.固定成本占全部成本的比重 第三页，共五十页。 二、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变 动的杠杆效应，也称营业杠杆。 [例1]现有乙和丙两家企业，乙企业属于劳动密集型产业，丙企 业属于技术密集型产业。乙企业和丙企业的成本结构不同，其 他条件一样。有关资料如下表所示： 项目 乙企业 丙企业 基期销售数量（件） 200000 200000 单位销售价格（元） 10 10 单位变动成本（元） 6 4.5 固定成本（元） 300000 300000 第四页，共五十页。 如果乙和丙的销售数量增长10%，那么乙和丙的息税前利润增长率分别为多少？ EBIT乙=200000（10-6）-300000=500000（元） EBIT丙=200000（10-4.5）-600000=500000（元） 如果销售数量增长10%，则： EBIT乙=200000（1+10%）（10-6）-300000=580000（元） EBIT丙=200000（1+10%）（10-4.5）-600000=610000（元） 则E