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2022年大地熊（688077）研究报告 1. 大地熊：持续奋进的高性能钕铁硼磁材细分龙头 1.1 专注钕铁硼行业，打造稳定产业供应链 大地熊主要从事烧结钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售，同时辅营橡胶磁和其他磁性制品的生产和销售 业务。专注钕铁硼近二十载，公司已自主开发和掌握了涵盖烧结钕铁硼永磁材料的磁体制备、机械加工、表面 防护和再生制造等领域的多项核心技术，成为拥有全过程核心专利技术的企业。截至 2021 年，公司拥有烧结 钕铁硼毛坯产能 6000 吨；随着合肥本部、包头、宁国项目的逐步投产，预计“十四五”末公司烧结钕铁硼毛 坯产能将增至 21000 吨。 2003 年 11 月，安徽雄风新材料股份有限公司成立；2008 年，公司重组为安徽大地熊新材料股份有限公司； 2011 年，公司与北方稀土共同投资成立合资公司，持股 40%，获得连续稳定的稀土原材料供应；2015 年，公 司获批建设我国稀土永磁行业唯一的国家重点实验室；2020 年，公司首次公开发行股票并在科创板上市；公 司于德国、日本等地设立子公司，建立了完善的销售服务机构，与全球多家知名企业建立了稳定的供应链关系。 1.2 公司股权结构集中 公司实际控制人为熊永飞、曹庆香夫妇，股权结构稳定。截止到 2022 年 5 月 31 日，熊永飞持有公司 37.91%股权，为公司控股股东，其妻子曹庆香为一致行动人，合计共持有 44.66%股份，此外谭新博持有公司 5.00%股权，安徽高新金通安益股权投资基金持有公司 4.9998%股权。公司股权结构稳定，核心技术人员担任 管理层职务，为公司发展方向提供多方面意见。董事长熊永飞有着二十多年磁性材料从业经验；董事衣晓飞为 稀土永磁材料国家重点实验室主任；副总经理陈静武为高级工程师；监事刘友好为中国科学院大学材料物理与 化学博士，同时为公司的副总工程师及技术中心主任。 1.3 深耕核心技术，布局国内外多领域市场 公司主要产品为高性能烧结钕铁硼永磁材料，处于稀土中游精深加工环节。烧结钕铁硼永磁材料是当前综 合性能最高的磁体，具备优异的永磁特性和高性价比，目前广泛应用于对磁性能和服役特性要求较高的汽车工 业、工业电机、消费类电子、清洁能源、移动通信、节能家电等工业生产和高品质生活各方面。2021 年公司 产品应用领域中，工业电机约占 41%，汽车工业约占 22%（其中新能源汽车约占 8%），消费类电子约占 21%， 风力发电约占 8%，其他行业约占 8%。 公司经过多年的技术创新，形成了烧结钕铁硼磁体生产全过程核心技术体系。通过开发掌握的核心技术， 公司可以提高产品磁性能、减少中重稀土使用、节约资源和控制成本。 晶界技术降低烧结钕铁硼永磁材料的重稀土含量。在配方中添加重稀土镝和铽是获得高矫顽力系列烧结钕 铁硼永磁材料的重要方法，但镝、铽等重稀土资源稀缺、价格昂贵。公司采用晶界掺杂调控技术和晶界扩散调 控技术，最大限度地发挥重稀土元素对于材料矫顽力的提升作用，降低了重稀土添加量，产品重稀土用量平均 降低 20-50%，该工艺技术的产业化运用降低了公司的生产成本，具有良好的经济性。2017 年至 2019 年，公司 含重稀土的产品产量占比由 69.48%提升至 82.71%。 公司原辅材料采取“以产定购、批量采购”的模式。公司烧结钕铁硼永磁体的主要原材料是以稀土金属为 主要成本构成的钕铁硼速凝薄带合金片，公司主要以金属元素成本+加工费的形式向北方稀土永磁科技采购。 公司主要采取以销定产的模式开展生产管理。由于钕铁硼永磁体下游应用领域广泛，客户对产品形状、性 能、表面处理方式等要求存在差异，因此公司根据客户整体产品方案，对钕铁硼永磁材料进行具体设计和差异 化生产，采用以销定产的生产管理模式。 公司当前已形成直销为主、经销为辅的销售渠道格局。直销模式下的主要客户为境内外汽车工业、工业电 机和消费类电子等行业的设备制造商或其配套企业，公司可以及时准确把握市场需求的变化；经销模式主要在 拓展境外市场的过程中形成，该模式下全部为买断式销售，公司借助区域市场的经销客户在本土化经营方面的 区位优势拓展海外市场，公司、境外经销客户和终端客户之间已形成了稳定的合作关系。 1.4 步入加速增长道路，营业收入与毛利迅速提升 烧结钕铁硼产销量、吨售价齐升致公司 2021 年营业收入及净利润大幅增长。2021 年公司取得优异业绩， 实现营业收入 16.54 亿元，同比增长 111.49%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 191.5%。其原因主要为公 司产能持续释放，全年烧结钕铁硼永磁体毛坯产量同比增长 44.33%，烧结钕铁硼产品产量同比增长 70.88%， 销售量同比增长 62.61%；同时公司产品售价受上游金属镨钕价格大幅上涨影响，单吨售价提升为 5