东方电缆-市场前景及投资研究报告：海上风电，海缆龙头.pdfVIP

海上风电大势起，海缆龙头动能十足 [Table_CoverStock] — 东方电缆(603606)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年07 月21 日 [Table_CoverReportList] [Table_Tit le] 证券研究报告 海上风电大势起，海缆龙头动能十足 公司研究 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 21 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 公司深度报告 [Table_Summary [Table_StockAndRank] 深耕电缆行业，海陆双主业齐头并进。公司坐落于浙江省宁波市，成立于 东方电缆(603606) 1998 年并于2014 年上市，目前公司已形成陆缆系统、海缆系统和海洋工程 投资评级 增持 三大产业板块。2017~2021 年公司营业收入从20.62 亿元增长至79.32 亿 元，年均复合增速40.05%；归母净利润从0.50 亿元增长至 11.89 亿元，年 上次评级 均复合增速120.83%。从毛利占比来看，2021 年海缆系统板块毛利已占总 毛利的71.48%，成为公司利润的主要 。 [Table_Chart] 东方电缆 沪深300 碳中和趋势明确，海上风电平价时代来临，成长空间广阔。从海上风电发 300% 展来看，2021 年为海风国家补贴的最后一年，受此影响迎来抢装行情，全 200% 年新增装机16.90GW，同比增长452.29% ，2022 年全面迎来平价时代。虽 100% 海风目前造价较高，但依靠机组大型化降低原材料耗用及安装运维成本、远 0% 海化提高发电效率、规模化共享送出工程、就近消纳降低运输成本、地方海 -100% 21/07 21/11 22/03 22/07 风补贴来提高海风运行的经济性，真正的“平价”可期。长期来看，沿海各 省“十四五”新增海上风电规划达 44.30GW ，年均8.86GW，相较“十三 资料 ：万得，信达证券研发中心 五”期间年均装机 1.69GW 大幅提升。 海缆行业成长性强，超高压/柔直送出方案逐步渗透。我们对“十四五”期 间海风装机、造价以及海缆成本占比做出假设，计算得到2022~2025 年海 [Table_BaseData] 公司主要数据 缆市场规模从90.56 增长至 349.74 亿元，年均复合增速达 56.89%。在大 收盘价（元） 84.65 型化、远海化、规模化的趋势下，出于经济性考虑，海风送出工程方案将逐 52 周内股价波动区间84.65-22.80 步由35kV 交流（阵列海缆，下同）+220kV 交流（送出海缆，下同）组合 (元) 转向66kV 交流+330kV 交流、66kV 交流+500kV 交流组合，大规模、长输 最近一月涨跌幅(％) 26.70 送距离的项目甚至会采用高压柔性直流送出方案。海缆行业具备较高的壁 总股本(亿股) 6.88 垒，包括资质认证壁垒、生产技术壁垒、设备码头及资金壁垒。建设VCV 立 流通 A 股比例 (％) 100.00 塔交联生产线、码头开发建