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“产业级”投资价值标的问世 每股收益率超越净资产收益率 在货币政策紧缩、 国内经济增速放缓以及国际金融市场动荡等多方面不利因素的 影响下，2011 年沪深股市经历了漫长而痛苦的下跌。 极度谨慎的市场情绪和对未 来的悲观预期让很多股票一跌再跌，股价相较一年前打了极高的折扣。那么，目 前股票的价格是不是足够便宜了呢？从投资回报的角度来看， 目前买入 A 股中部 分股票已经比直接投资企业更为划算，可以说，这些股票已经具备了“产业级” 的投资价值。 140 只股票价格低于股权价值 2011 年的 A 股市场，经历了漫长而痛苦的调整， 百分之二十几的指数跌幅的 背后是个股持续深度调整，“打对折”的股票比比皆是。在投资者情绪极度谨慎 和悲观预期弥漫市场的同时，也应该看到，目前市场中已经出现了相当便宜，而 且具备较高投资价值的品种。 在上证指数跌至 2200 点下方时，沪深 300 成份股平均动态市盈率仅为 10 倍 出头，而与此同时，一些企业的业绩仍然保持着一定速度的增长，盈利能力并未 恶化，在这种情况下，“错杀”成为可能。 从本质上讲，股票的价值就是企业价值的反映，因此，如果一只股票的收益 率超过投资该企业的回报率，就在一定程度上说明这只股票被低估了。 A 股市场 上到底有没有这样的股票呢？答案是肯定的。 根据 wind 数据统计，目前A股市场中共有 322个公司的股票每股收益率 （E/P) 比其净资产收益率（ ROE）要高。通俗地讲：股票价格已经低于股权价值，从二 级市场买这些股票比直接投资对应的企业更划算。 如果继续缩小范围，寻找那些盈利能力较强的公司，那么同时符合两个条件 ——每股收益率比净资产收益率高、净资产收益率比定期存款利率高的公司有 140 家（剔除 ST股，亏损股， ROE数据为 2011 年第三季度），占到全部 A 股数 量的 6%左右。从数量上看，虽然不多，但绝不在少数，这也从侧面说明目前 A 股市场的下跌已经带有一定的非理性特征。 多为蓝筹品种 按照上述标准选出的股票，大多属于低市盈率蓝筹股。行业分布上也大都来 自房地产、采掘、建材、交通运输等传统行业。这当然主要源自于股票价格的大 幅下跌导致市盈率下降至相当低的水平，但另一方面，这些企业的盈利能力并未 出现显著恶化。 数据显示，上述 140 只股票的平均市盈率为 13.23 倍，仅有 1/10 的股票市 盈率超过 20 倍；而这些公司在 2011 年三季度的净资产收益率平均值为 6.6%，其 中超过 10%的公司有 15 家。 “低估”较为严重的股票有中弘股份、国际实业、中 华企业等，其目前的每股收益率分别超越各自的净资产收益率 12.43 、9.78 和 9.31 个百分点。 值得注意的是，房地产行业成为“低估”公司扎堆的行业，有 34 家入围。 分析人士指出，显然市场对于房地产调控带来的销量下滑、价格走低等负面因素 有所预期，不过这种预期是否充分尚难估计，一个原因是：房地产企业的净资产 与房价、地价关联度太高，因此未来基于政策的不确定性也较大。相比之下，隶 属交通运输、商业贸易、信息设备等行业的企业被低估则具有更强的确定性，如 现代投资、宏图高科、中兴通讯等。 中小板和创业板是前段时间投资者较为关注的板块， 也是近期跌幅较大的板 块，目前来看，这两个板块中有少数股票已经跌出了价值， 有 17 只中小板股票， 4 只创业板股票的每股收益率小幅超过公司的净资产收益率，思源电气、华昌化 工、东方日升等经历了深度调整的个股均在此列。