长江证券纺织服装策略报告.ppt

图48：净利率逐年提升 资料来源：Wind, 长江证券研究部 图49：单店收入出现经营拐点 四、推荐家纺行业和中、高端男装 运营管理能力强： 1）净利率逐年提升 2）单店收入“U型”，出现经营拐点 4-4，七匹狼 资料来源：公司公告, 长江证券研究部 第三十页，共三十六页。 图50：报喜鸟销售规模（万元）及增长 资料来源：公司公告, 长江证券研究部 图51：近几年公司渠道数量变化 资料来源：公司公告, 长江证券研究部 图52：报喜鸟2010年单店收入与同行相比情况 资料来源：公司公告, 长江证券研究部 四、推荐家纺行业和中、高端男装 4-5，报喜鸟 外延扩张效果凸显，实现营业收入高增长 加强精细化管理，提升单店管理能力及运营效率，公司单店收入高于同行业 第三十一页，共三十六页。 图53：报喜鸟毛利率与同行相比情况 资料来源：公司公告, 长江证券研究部 图54：报喜鸟净利率与同行相比情况 四、推荐家纺行业和中、高端男装 4-5，报喜鸟 资料来源：公司公告, 长江证券研究部 加强精细化管理，提升单店管理能力及运营效率，毛利率和净利率都位于行业前列。 第三十二页，共三十六页。 表1：行业重点上市公司估值指标与评级变化（2011/11/19) 资料来源：Wind, 长江证券研究部 行业重点上市公司估值指标与评级变化 证券代码 公司简称 股价 EPS（元） P/E（X） P/B（X） 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 10A 11E 12E 上次 本次 002293 罗莱家纺 81.88 1.49 2.70 4.04 54.95 30.33 20.27 7.95 6.30 4.81 推荐 推荐 002327 富安娜 52.29 0.95 1.52 2.09 55.04 34.40 25.02 6.26 5.29 4.37 推荐 推荐 601566 九牧王 25.22 0.63 0.94 1.27 40.03 26.83 19.86 12.55 2.79 3.00 推荐 推荐 002029 七匹狼 40.84 1.00 1.41 1.79 40.80 28.88 22.80 7.23 5.78 4.61 推荐 推荐 002154 报喜鸟 13.70 0.41 0.65 0.88 33.41 21.08 15.57 2.17 1.80 2.93 推荐 推荐 第三十三页，共三十六页。 雷玉，厦门大学企业管理专业毕业，曾在家纺企业工作三年。 余璇，复旦大学物理学学士，上海财经大学金融学硕士。 分析师介绍 重要申明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号： 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 第三十四页，共三十六页。 雷玉 余璇 Tel: 8621 6875 1072 Email: 执业证书编号:S05 汇聚财智 共享成长 第三十五页，共三十六页。 内容总结 汇聚财智 共享成长。1-1，2011年来纺织服装行业跑赢大盘。图1：纺织行业指数与沪深指数市场表现。1-2，2011年纺织行业重要变化——供给端。原材料“过山车”行情：原材料价格上升后，终端产品价格提升。劳动力成本、租金成本上涨挤压着低利润率的中小企业，资源向优质的上市公司倾斜。1-3，2011年纺织行业重要变化——需求端。促使纺织行业产业调整，产业升级。消费观念从“一季一衣”向“一季多衣”转变。2-2，2012年纺织行业进入产业升级阶段。图24：我国商品房销售增长与床上用品消费增长。房地产调控更多是调控投资性需求，对家纺需求影响不大。消费理念的转变：从生活必需品（耐用品）向非耐用品转变转变。4-4，七匹狼