信息隔离墙及相关机制研究--------境外经验.ppt

信息隔离墙概说 （五）信息隔离墙及相关机制 重大未公开信息的保密要求及 “需知原则” 基础性隔离措施（物理、人员、信息系统、资金账户等） 信息隔离墙墙体设计 跨墙与回墙 观察名单与限制名单 静默期 * . 加拿大隔离墙的立法 安大略省证券法第76.（1）节 任何与发行人存在特定关系的人或公司都不得利用其获取的与发行人相关的尚未公开披露的重大事实或重大变化买入或卖出发行人证券 安大略省证券法规第175（1）节 如果公司或其雇员能够证明，那些事实上已经掌握非公开重大事实或重大变化的人并没有制定或参与制定相关证券买卖的决策，则该雇员或公司可以避免承担法案所规定的刑事和民事责任。 安大略省证券法规第175（3）节 在确定某人或某公司是否已经尽到了法规第175（1）项下的举证责任时，要看其是否以及在多大程度上通过政策和程序来避免违反法案第76（1）条所禁止的行为。 * . 加拿大隔离墙的立法 安大略省证监会33-601—关于内幕信息的政策与程序指引（1998/1/27) 员工交易 隔离墙政策与程序 限制交易的政策与程序 合规政策与程序 加拿大全国性证券自律组织投资行业监管组织（IRROC）的前身投资经纪协会（IDA）于2005年11月18日颁布的会员监管公告2005 MR0377—防止机密信息泄露指引 信息屏障 灰色清单 限制清单 * . 相关政策与程序（安大略省证监会33-601—关于内幕信息的政策与程序指引 ） * . 隔离墙的墙体 机密一侧 投资银行、公司和商业银行 资本市场与承销 墙顶 高管层、董事会以及法律和合规部门 公开一侧 销售与交易、研究、风险控制、会计、运营、信息技术与支持 * . 隔离墙的墙体 * . 跨墙控制与程序 * . 跨墙控制与程序 * . 跨墙控制与程序 * . 观察清单（Watch list） * . 观察清单（Watch list） 确信能够拿到项目，譬如，商谈具体交易条件或签署协议 属于高度机密名单，仅限于少数高管和履行监控职责的人员知晓 整个项目未公开，投资、咨询等业务可正常开展，不宜限制 对涉及清单的相关证券投资和研究咨询活动进行严格监控 发现异常交易或可疑情况立即开展调查 通常清单管理由合规部门负责 投行在确定建立业务关系或约定提供服务时立即通知合规部门 高管层和投资银行会定期对名单进行检查，并不断更新 * . 限制清单（Ristrict List） * . 限制清单（Ristrict List） * . 限制清单（Ristrict List） * . 员工交易行为的限制 员工可以参与证券投资 员工账户只能开立在特定公司，可供监管识别 一般要求在本公司开立证券账户 在外部开立账户，必须获得本公司的书面批准 如果客户是公司员工或其他券商的代理人，券商在为其开立账户前必 须取得该客户雇主或委托人的书面同意 券商必须将该账户标注为“非客户账户” 投资活动必须保持合理，不能够影响到本职工作 * . 员工交易行为的限制 受中央控制室的严格监控，隔离墙限制名单的主要限制对象 “预审交易”制：员工进行交易前必须事先经审查批准， 主要是对研究员、投资银行人员和机构销售与交易员的额外限制 违规处置：卖出的照数买入，买入的必须卖出；如有所得归公司交付 慈善机构，若有亏损需个人承担。 员工参与私募、买卖非上市公司股权，需合规部门批准，防利益冲突 * . 静 默 期 指证券机构担任证券公开发行活动的承销商或财务顾问，本机构承销或管理的证券发行活动之前或之后的一段时期内，其研究人员不得对外发布关于该发行人的研究报告。 指限制期结束后的一段期间内 券商对涉及原限制名单中的证券继续保持沉默 不发表相关研究报告或投资咨询意见 让市场对新上市的证券有充分观察和消化的时间，避免倾向、误导 只对研究咨询业务限制，不限制自营交易（需要做市） IPO发行日之后的40天内、增发之后的10天内不得发布研究报告 信息化时代，将静默期缩短的趋势 * . 静 默 期 国内静默期相关规则： 《证券公司从事股票发行主承销业务有关问题的指导意见》 在将发行文件报送至证监会后，除已公开的信息外，不得向外界透露有关本次发行的任何信息，直至发行人正式募集文件公开。 询价阶段（发行人募集文件公开——定价日期） 承销商的分析师向询价对象提供投资价值研究报告，投资价值研究报告仅限于询价期间供询价对象使用，不通过任何形式对外发布（不同于一般的证券研究报告）。 《发布证券研究报告暂行规定》界定的静默期自定价日算起。询价结束后，确定并公告发行价格，当日为定价日。 静默期的长短没有具体规定，由公司自行设定。 * . 中央控制室 为有效实施对隔离墙的监控，证券公司一般