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《 公司财务管理 》 第 8 章 投资项目评价 * 8.2 投资项目现金流量及预测 税后增量现金流量的三种计算方法是否代表了同一现金流？ 直接法：税后增量现金流量 = 营业收入–付现成本和费用–所得税 间接法：税后增量现金流量 = 税后净利润+非付现成本和费用 税盾法：税后增量现金流量 =（营业收入–付现成本和费用）×（1 –所得税税率） + 非付现成本和费用×所得税税率 证明： = 营业收入–付现成本和费用 – 所得税………………………...…...…...…...…直接法 = 营业收入–（营业成本和费用 – 非付现成本和费用）– 所得税 = 税后净利润+非付现成本和费用………………………………………………间接法 =（营业收入 – 付现成本和费用 –非付现成本和费用）×（1 – 所得税税率） + 非付现成本和费用 =（营业收入 – 付现成本和费用）×（1 – 所得税税率） + 非付现成本和费用×所得税税率……………………………………………税盾法 《 公司财务管理 》 第 8 章 投资项目评价 * 8.3 投资项目现金流量及预测 【 例8-1 】 A企业对其产品市场进行了全面调研，并已支付了50万元的调研费。企业正在考虑是否投资一个新产品项目，有关资料如下： （1）生产新产品需重新购建一套机器设备。设备的购买价格为500万元，运输装卸费20万元，安装调试费80万元。税法规定的折旧年限为10年，按直线法折旧，净残值率为5%。项目计划使用6年，项目终结时设备的变现价值预计为250万元。生产新产品需要暂时占用原本可以对外出售的土地及地上闲置仓库，目前售价为200万元，假设此价至少维持6年，且在此不考虑仓库的折旧以及其账面价值与售价的差异。 新设项目 《 公司财务管理 》 第 8 章 投资项目评价 * 8.2 投资项目现金流量及预测 【 例8-1 】 （2）预计第1年至第6年该项目的营业收入分别为700万元、850万元、1050万元、1200万元、900万元和600万元，营业付现成本始终保持在营业收入的40%，期间付现费用（不包括折旧）分别为200万元、220万元、250万元、290万元、260万元和230万元。 （3）项目运营所需的营运资本随营业收入的变化而变化，预计为当年营业收入的10%。项目终结时，营运资本全部从项目中退出，不遗留相关交易类资金（现金、存货、应收账款和应付账款等全部结清）。营运资本变化引发的现金流量均在各期期初发生。 （4）A企业适用的所得税税率为25%。 新设项目 《 公司财务管理 》 第 8 章 投资项目评价 * 8.2 投资项目现金流量及预测 依据相关、税后、差额现金流量的基本思想识别纳入投资项目评价过程的预期现金流量，如表8-6所示。 表8-6 A企业投资项目现金流量的组成 项目期初的现金流量 项目营运期间的现金流量 项目期末的现金流量 （1）机器设备购建成本 （包括运输费、安装 调试费等） （2）丧失的机会收益 （3）初始垫付的营运资本 （1）营业收入 （2）付现成本和费用 （3）所得税 （4）自发性追加投资（或 收回）的营运资本 （1）固定资产的变现价值 （2）折价变现而抵减的所 得税 （3）恢复的机会收益 （4）最终收回的营运资本 《 公司财务管理 》 第 8 章 投资项目评价 * 8.2 投资项目现金流量及预测 1. 投资现金流量 表8-7 A企业的项目投资情况 （单位：万元） 年份 零时点 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 （1）机会成本 ?200.00 　 　 　 　 　 200.00 （2）机器设备购建支出 ?600.00 　 　 　 　 　 　 （3）累计折旧 　 57.00 114.00 171.00 228.00 285.00 342.00 （4）账面折余价值（年末） 　 543.00 486.00 429.00 372.00 315.00 258.00 （5）设备变现的资本利得 　 　 　 　 　 　 252.00 （6）营业收入 ? 700.00 850.00 1050.00 1200.00 900.00 600.00 （7）营运资本 　 70.00 85.00 105.00 120.00 90.00 60.00 （8）营运资本变化 ?70.00 ?15.00 ?20.00 ?15.00 30.00 30.