第2章公司并购之杠杆收购.pptVIP

江西财经大学金融与统计学院 @ 桂荷发 制作 江西财大金融与统计学院 桂荷发 第2章公司并购之杠杆收购 杠杆收购：基本概念与发展背景 杠杆收购：操作步骤与具体运用 杠杆收购：适用范围与适用条件 杠杆收购：效应分析与风险分析 杠杆收购（leveraged buy-out,LBO）是企业并购的一种特殊方式，指的是收购方以少量自有资金，通过高负债融资购买目标企业的全部或部分股权，获得经营控制权，又用目标公司实现的现金流偿还负债，以达到重组目标企业并从中获取较高预期收益的并购方式。 杠杆收购的基本概念 特征之一：高负债融资 杠杆收购的实质在于举债，即以债务资本为主要融资工具，收购方以较少的股本投入（通常为10%到20%）融得数倍的资金，实施对目标企业的收购。 “在其粗线条的计划中，KKR用大约10% —20%的股权资金和80%—90%的债务资金收购公司。” ——《新金融资本家》，上海财经大学出版社2000年，P74。 杠杆收购的基本特征 杠杆收购的基本特征 收购价格 权益资本（现金投资） 借债 还息付税前收益 利息支出（利率10%） 税前收入 纳税（税率40%） 净收入 权益资本的税后收益率 全部现金收购 现金50% 债券50% 现金20% 债券80% 100美元 100 0 20 0 20 8 12 12% 100美元 50 50 20 5 15 6 9 18% 1