铁路运输行业：成就黄金之路~京沪高铁密码破译.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1.主要观点4 \o Current Document 2,京沪高铁：本次上市主要资产4 \o Current Document 2.1,京沪高铁：盈利能力强4 \o Current Document 股权结构：中国铁投为最大股东，国铁集团为实控人6 \o Current Document 3.立足京沪稀缺资产，旅客运输与路网服务为主要收入来源6 \o Current Document 旅客运输与路网服务为主要收入来源6 \o Current Document 线路可以更繁忙！产能瓶颈可由复兴号打破8 从量到价，旅客运输收入的弹性从哪里来8 \o Current Document 路网服务：跨线车不断加开，已成第一大收入来源10 \o Current Document 本钱增长较为平缓，为利润率增长打下基础123.4.1,本钱历年趋势及拆分12 .与委托管理相关的本钱，结算对象为沿线路局13,折旧本钱：铁路资产特性导致折旧年限长，折旧率较低14 \o Current Document 往期利润：旅客运输服务表达出较强利润弹性15 \o Current Document 预判：收入高弹性VS本钱低弹性，需求景气下利润率有望持续提升16 收入：产能通过车型变化，价格存在探索空间163.61.1.超长版复兴号投用，预计旅客运输仍有产能弹性16 价：自主定价173.61.3.路网服务：凭借线路优势成长17 3.6.2.利润展望：看好本钱低弹性助力利润率持续攀升18 \o Current Document .募投工程18 \o Current Document 拟以500亿对价收购京福安徽65.0班股权18 \o Current Document 京福安徽：暂未盈利，但旅客运输量的提升，财务状况料将转好18 \o Current Document .投资建议21 \o Current Document 6.风险提示21 图表目录图1：京沪高铁线路图5 图2：京沪高铁总资产、净资产（亿元）及资产负债率（%） 6图3：京沪高铁营业收入、净利润（亿元）与净利润率（%） 6 图4： 2016?1-3Q2019京沪高铁收入分类（亿元）及收入增速（%） 7图5：京沪高铁发送列车列次（列）、每列发送人次（人）及平均运距（公里）9 图6：京沪高铁客座率（蜕）9图7：京沪高铁发送人次、周转量及其同比10 图8：京沪高铁跨线车列次及其增速11图9：京沪高铁跨线车发送人数及其增速11 图10：京沪高铁跨线车单列发送人次（人）12表7 ：京沪高铁提供的路网服务及其定价标准 服务类别 服务内容 定价标准 单位 京沪高铁公司利用自有 北京南—天津南区段单组动车组为101.7兀/列车公里，重联动车组为152.7兀/列车公 线路使用服 务 高铁线路为其他铁路运 输企业担当列车提供线 里；徐州东■蚌埠南单组动车组为105.5元/列车公里，重联动车组为158.4元/列车公 里；其余线路段单组动车组为94.2元/列车公里，重联动车组为141.4元/列车公里。 列公里 路使用服务 夜间车按现行标准40%计算 京沪高铁公司利用自有 接触网使 用服务 线路接触网为其他铁路 运输企业担当列车提供 接触网使用服务 700元/万总重吨公里（含电费），夜间车按现行标准（不含电费）40%计算 吨公里 车站旅客 服务 京沪高铁公司24个自有 车站向乘坐其他铁路运 输企业担当列车的旅客 提供发送服务等 北京南站和南京南站为繁忙车站第一档，高速动车组的清算标准为8元/人；上海虹 桥站为繁忙车站第二档，高速动车组的清算标准为9元/人；其余车站为5元/人（高 速动车组）、3元/人（其他） 人 京沪高铁公司24个自有 售票服务 车站为其他铁路运输企 业担当列车提供售票服 务 旅客票价收入的1 % — 京沪高铁公司24个自有 车站上水 服务 车站为其他铁路运输企 业担当列车提供上水服 务 始发及上水站停车的旅客列车20.00元/列次，单组动车组（仅指始发）为24.00元/ 列次，重联动车组（仅指始发）为48.00元/列次 列 资料来源：招股说明书, 因此从量的趋势上，我们考察过去几年京沪高铁跨线列车组的经营情况，不管是列车列次还 是发送人次，都经历了较高增长，尤其是随着跨线车客座率的提升，发送人数的增速超过 列车列次增长，推动路网服务收入快速增长。 图8：京沪高铁跨线车列次及其增速资料来源：招股说明书,图9: 图8：京沪高铁跨线车列次及其增速 资料来源：招股说明书, 图9:京沪高铁跨线车发送人数及其增速 资料来源：招股说明书, 资料来源：招股说明书,资料来源：招股说明书,