风险管理的基本形式.ppt

帕玛拉特：背景情况 2003年11月中旬公司突然宣布无法偿还到期价值1.5亿欧元的债券。继而公司宣称无法清偿约5亿欧元的共同基金。 2003年12月27日，帕玛拉特向帕尔马地方破产法院申请破产保护并得到批准。 第三十页，共四十七页。 帕玛拉特：背景情况 调查显示，在过去15年中，帕玛拉特管理当局通过伪造会计记录，以虚增资产的方法掩盖累计高达162亿美元的负债漏洞。 欺诈的目的不外乎两个，一是隐瞒公司因长期扩张而导致的严重亏空，二是把资金从帕玛拉特(其中坦齐家族持股51%)转移到坦齐家族完全控股的其他公司。 第三十一页，共四十七页。 帕玛拉特：造假手段 帕玛拉特财务造假的手法如下： 伪造文件虚报银行存款，然后以高估的资产举债； 利用关联方和设立投资基金转移手段资金； 利用衍生金融工具和复杂的财务交易掩盖负债。 第三十二页，共四十七页。 帕玛拉特：?资本结构 帕玛拉特是家族创办企业，于1990年上市。其创始人坦齐及其家族是绝对的控股股东（坦齐家族占有51％的股份）。 这种家族拥有并控制的企业意大利全部企业的90％。 帕玛拉特是意大利、甚至欧洲大陆公司的典型代表。如法、德两国，最大的170家上市公司中，80％的公司拥有一个股份超过25%的大股东。 第三十三页，共四十七页。 风险管理的基本形式 主讲：朱静 第一页，共四十七页。 风险识别 风险分散 风险回避 风险分摊 风险转移 风险控制 第二页，共四十七页。 风 险 识 别 风险识别的试错成本与路径依赖 试错成本可以理解为企业在其生产运营过程中为克服信息不对称、降低市场风险而不得不付出的交易成本。 试错是为了利用机会并发现新的机会，减少机会 成本的市场活动。 对于绝大多数企业而言，风险识别的过程是一个 反复实验并不断修正、评价选择标准，也就是 试错的过程，因此推导或者设计出可以减少试错 成本的治理机制或决策方法就显得尤为重要。 第三页，共四十七页。 “路径依赖”类似于物理学中的“惯性”，一旦进入 某一路径就可能对这种路径产生依赖。 人们在过去识别风险的过程中所做出的选择决定了他们现在及未来可能的选择。 好的识别路径会对企业起到正反馈的作用，通过惯性和“冲力”，产生“飞轮效应”，企业发展因而进入 良性循环；不好的风险识别路径会对企业起到 负反馈的作用，就如恶性循环。 风 险 识 别 第四页，共四十七页。 格兰仕公司路径依赖性 格兰仕原为一家从事纺织、印染、服装和羽绒制品生产的企业。 20世纪90年代初，格兰仕经营者感到企业所处产业的成长空间有限，经过调研，选定刚开始在国内市场导入且只有4家生产厂商的微波炉为转产对象。（风险识别过程） 1993年格兰仕推出其国产品牌的微波炉，当年产量为1万台，成为首批进入该行业的国内企业。 第五页，共四十七页。 格兰仕公司路径依赖性 1995年，当时的行业老大蚬华被另为一家外资企业回尔收购，由于磨合不力而转入调整。格兰仕抓住这一有利时机，突破蚬华对其的压制，当年产销25万台，市场占有率达25%，跃居行业第一位。 2002年底，松下在业内突起，市场占有率一度超过格兰仕6个百分点。格兰仕发动价格战夺回市场，打价格战要有财务资源的支持，梁庆德为此不惜将其纺织业盈利水平尚好的主力产品降价出售，背水一战。 第六页，共四十七页。 格兰仕公司路径依赖性 1996年格兰仕将其产品大举降价40%，市场占有率升至近35%，超出松下2倍多，行业霸主地位得以确立。尝到甜头的格兰仕从此把价格战当作微波炉产业的行规，先后七次发起价格战。（路径依赖性） 格兰仕案例说明，企业对市场的判断以及风险的识别取决于企业由具体环境所产生的路径依赖性。 第七页，共四十七页。 风险识别的试错机理 企业的实际投资决策，取决于企业对该风险个体传递给企业的信号的甄别，以及企业根据自身的承受能力对该个体的风险预期。 但由于企业所掌握的信息是不完全的，并且企业的思维判断能力具有一定的局限性，企业在风险识别的过程中，通常会犯两种错误。 第八页，共四十七页。 风险识别的试错机理 （一） 当个体的征兆信号示意低于企业心理预期时，企业认为该风险个体导致的风险损失超过预期风险损失，所以企业选择放弃对该风险个体的投资，从而导致了试错中的机会成本。 （二）当个体的征兆信号示意高于企业心理预期时，企业认为该风险个体导致的风险损失低于预期风险损失，所以企业选择了对该风险个体的投资，从而导致了试错中的监督成本。 第九页，共四十七页。 风险识别的试错与风险损失判断 当市场竞争理性和有效时，风险识别试错过程的路径依存具有正向性，否则就有可能逆向选择（即犯前两种错误）。 当企业对风险个体