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各领域观点汇总
宏观:政治局会议三大关键词:用好 保持 力争
【政治局会议三大关键词:用好保持 力争】1 )肯定二季度经济正增长结果,
要求巩固经济回升趋势,但不强调全年增长目标要求。2 )疫情防控不能松懈厌战,
明确要求出现疫情“立即严格防控”,居民商品和服务消费预计下半年温和稳定恢复。
3 )强调通过“用好”现有财政政策空间,“保持”流动性合理充裕,来积极作为扩
大需求,下半年新增扩张财政货币工具的概率较低。4 )能源电力供应基建、制造业
促进型基建是下半年稳增长主要拉动力。5 )明确指出“要稳定房地产市场”,因城
施策解“远虑”方面强调“用足用好政策工具箱”,改善融资缓“近忧”方面在近期
出现个别区域“停贷”情况后,“保交楼”得到突出强调。6 )全球能源危机、粮食
供给紧张背景下,我国能源战略安全、粮食安全得到本次会议的格外关注和突出强调,
预计煤炭能源增产保供措施将得到更坚定的执行。7 )总结:力争更好结果,但更强
调稳增长与结构优化长期可持续性之间的战略平衡。
策略:市场对经济下行仍有担忧
1. 7 月政治局会议后的市场预期演绎:政策有兜底预期,但刺激预期不足。部分
投资者对经济下行仍有担忧。7 月政治局会议之后,政策系统性布局迎来空窗期,且
会持续较长时间。偏弱的经济和政策预期组合也会持续较长时间。
2. 再次提示,当前的宏观环境支持板块分化格局继续走向极端,均值回归的条
件暂不具备。思考系统性均值回归的条件:1) 经济复苏打破资产荒;2) 景气赛道基
本面证伪;3) 流动性冲击再次出现。
3. 我们依然建议新能源 + 汽车配置中军不动,但也客观承认,市场对这两条
产业链的挖掘已趋于充分。后续其他扩散方向的思考:关注低配置系数反转胜率高的
行业:计算机、电子和医药。产业主题强趋势会持续一段时间。
港股策略:再回归
我们追踪的多项流动性指标均指向或已录得历史性的低位,显示港股流动性环境
最差的时候或已过去。我们的港股流动性分析框架,分为宏观维度的中国香港整体货
币供应、中观维度的投资者资金流向、以及上市公司行为三个维度。我们发现,当前
大多数指标均指向或前期已录得历史性的低位,显示港股流动性环境最差的时候或许
已经过去,后续在政策面及基本面的积极信号影响下,以海外投资者为主的增量资金
有望重新回归以港股为代表的海外中资股;此外,ETF 通亦有望令内地投资者通过互
联互通“曲线”投资第二上市公司;
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短期市场外围环境有所恶化,成交极度萎缩令市场气氛降至冰点。5-6 月份市场
交易“东升西降”,令港股对美股及美联储政策有一定免疫。但近期美联储政策显鸽
之下资金回流美股,但在地缘风险抬头+内地经济前景展望偏弱的背景下,资金并无
太多流入港股的理由。半年报业绩披露前的市场可能将维持当前的低成交情况。
泛消费板块为后疫情时代的首选,难下的通胀令传统能源仍有望保持高位:从海
外投资者的行业配置结构、基本面预期的变化情况、当前估值和政策面催化四个角度
来看,港股泛消费板块,包括餐饮旅游、电商和生活服务等互联网、以及消费品等行
业有望首先受益于基本面改善信号下的外资回流;另一方面,持续两年多的全球疫情
叠加 Greenflation ,令传统能源投资严重不足,限制产能释放;地缘争端重塑西方
能源供给结构,摩擦成本令传统能源价格居高不下;且中国需求的逐步复苏 ,亦是能
源需求的潜在上升因素。看好海外定价的原油等传统能源价格维持高位。
金融工程:风格配置:消费科技周期金融
1. 风格配置 :消费科技周期金融
短、中、长三维度风格信号加总显示,当前风格强弱顺序为:消费科技金融
周期。长期信号方面,A 股盈利水平和成长板块盈利水平 22Q1 有所改善,流动性指
标方面,当前市场资金量比较充裕,短期利率下行空间减小,边际宽松信号减弱,总
体发出成长风格;中期指标方面,市场卖比信号显示市场对价值资产标的偏好增加,
机构资金持续净流出,股票型基金新发基金份额月度增长,成长和价值信号各占一半;
短期指标方面,交易热度周度下行,市场风险偏好边际下行,小盘成长多空能量信号
显示对成长标的的买方力量减弱,成长和价值信号各占一半。
表 1 :短中长三维度风格信号打分明细
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