航空运输业2022年投资策略：心有猛虎_细嗅蔷薇.docxVIP

航空运输业2022年投资策略：心有猛虎_细嗅蔷薇 周期复盘：冰冻三尺，酝酿十年机遇 如果要用一句话去点评航空股目前所处的周期位置，我们认为是“大约在冬季”。从中 期视角看，2017 年底至今，航空板块历经中美贸易摩擦、宏观经济降档以及新冠疫情 冲击，供需、油汇等多重因素接连边际恶化，股价持续处于下行周期，历史底部徘徊时 间接近四年，积蓄向上动能。而从一个更长的周期视角来看，航空板块自 2011 年起， 受政策压制、高铁分流以及供给过剩等因素冲击，收益水平持续下行，盈利同步显著承 压，2020 年更是受到新冠疫情的冲击，跌入近二十年来的低谷，行业于底部酝酿周期 机遇，或将迎来历史性反转弹性。 短期视角下，股价向下风险有限：2020 年以来行业受新冠疫情冲击较大，受经营数据 大幅下滑及恐慌情绪影响，股价分别在疫情首次大规模蔓延的 20 年 3 月，以及由于南 京疫情引起的全国性疫情反复的 21 年 8 月两次触底，参考两次底部位置，目前股价位 置整体向下风险早 20%-30%左右，安全边际较足。 Q4 基本面难有起色，经营或反复，持续左侧博弈：然而我们必须要承认的是，随着“冷 冬”的到来，叠加 Delta 变异病毒更强的传染性加强了冬季疫情防控的难度，未来 1-2 个季度防疫措施的收紧或导致行业经营持续面临反复。 此外，随着海外出行市场的率先修复，全球油价领先国内市场基本面提前攀升，尽