友邦保险-市场前景及投资研究报告：渠道下沉,区域复苏红利,寿险价值标杆.pdfVIP

公司研究| 首次报告 友邦保险01299.HK 享受渠道下沉与区域复苏红利的寿险价值 买入 （首次） 标杆 股价（2022 年08 月08 日） 77 港元 目标价格 101.08 港元 52 周最高价/最低价 96.85/69.19 港元 ——友邦保险首次覆盖报告 总股本/流通H 股（万股） 1,196,603/1,196,603 H 股市值（百万港币） 921,384 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融 ⚫ 百年传承，寿险典范。公司起源于上海，深耕于亚太，目前已在 18 个地区市场开展 报告发布日期 2022 年08 月09 日 业务。公司股权结构分散赋予其更强的自主权，分红水平稳定也夯实投资者信心。 此外，管理团队经验丰富，通过下设区域CEO 来实现属地化管理，多元董事的背景 1 周 1 月 3 月 12 月 也利于本地化转型。同时，公司推动多元化的激励机制，确保管理层与股东利益相 绝对表现 -0.26 -9.57 5.5 -14.89 向而行，也使得雇员与代理人均能分享成长红利。 相对表现 0.34 -1.84 5.28 8.54 ⚫ 经营策略：聚焦中高端客群，代理+伙伴齐发力。受益于亚太经济强劲增长下的中高 恒生指数 -0.6 -7.73 0.22 -23.43 净值客群基数扩大，人身险行业空间广阔。市场对友邦高质量的多元代理渠道、多 元化的产品组合、跨地区的市场经营以及优越的公司治理形成了较强的共识，但除 此之外，我们认为公司最核心的竞争力 于其独一无二的经营策略，形成了针对 中高端客群的人身险经营生态壁垒。公司从组织力出发，通过技术资本、人力资本 与组织资本赋能业务端，促进产品的设计与实现，从而通过提高保费收入和综合价 值率形成了瞄准中高端客户需求的高价值率产品组合。同时，其稳健型的投资策略 与产品策略通过合理的利率定价和期限设计形成资负联动