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2022年普源精电研究报告 1、公司简介 1.1、企业沿革 普源精电是专注于通用电子测量仪器领域的前沿技术开发与突破的高新技术企业。 公司起源于 1998 年 RIGOL 研发工作室；2002 年北京研发生产基地落成；2009 年美 国子公司成立；2011 年欧洲子公司成立；2014 年苏州研发生产基地落成；2022 年 4 月，成功登陆 A 股科创板上市。公司以通用电子测量仪器的研发、生产和销售为主要 业务，主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表 及数据采集器等，是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业 化的中国企业。同时公司是国内首家具备通过搭载自研芯片实现 4GHz 带 宽和 20GSa/s 采样率的高端数字示波器产业化能力的企业，打破了国外技术垄断，实现了 国产厂商从中端数字示波器向高端数字示波器的进一步发展。 1.2、股权结构 公司控股股东为普源投资，其中王悦持股普源投资 52%；公司实际控制人为王悦， 合计控制公司表决权 87.9%。 1.3、主要产品 公司的主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万 用表及数据采集器等产品。 近年来，公司持续研发投入，陆续推出多款新型产品，产品组合不断丰富，性能不 断提高，逐渐向中高端产品市场拓展。 1.4、经营和财务基本状况 公司业绩营收加速增长，2022 年 Q1 实现盈利：2018-2021 年，公司营收 CAGR 为 13.45%，主要系公司持续优化产品结构，产品竞争力持续增强。2021 年公司营收 为 4.84 亿，同比增长 36.63%，收入增长主要来自发挥自研芯片成本优势的中高端数字 示波器的销售收入大幅上涨。2020 年起公司归母净利润亏损，主要为公司于 2020 年 开始实施股权激励增加股权支用所致；2021 年归母净利亏损大幅减小，主要系 2021 年营收增长及股权支用减少；2022Q1 净利润 0.04 亿元，实现盈利。 管理和销售费用率呈先增后降。公司销售和管理费用率于 2018-2020 年整体增长， 主要系公司相关人员人数扩大及薪酬增加，且 2020 年进行股权激励，股权支用增 加；2021 年均有所下降，主要系 2021 年 6 月股权支用减少。随着时间推移，后 续每年产生的相应股权支用将逐步下降。 主要产品维持高毛利率。公司产品的毛利率水平较高，体现出科学仪器的特点。 2018-2021 年，整体毛利率呈小幅波动，主要是产品结构升级优化、美国调整关税商品 清单和税率以及 2020 年股份支付综合影响的结果。2021 年毛利率为 50.58%，较上年 同期减少 0.34 个百分点，略低于上年同期，主要为产品品类结构变动和关税成本增加所致。2020 年和 2021 年数字示波器毛利率显著提高主要受益于 2019 年 8 月公司发布 MSO8000 系列高端数字示波器，该系列数字示波器帮助 2020 年和 2021 年毛利率的 提升。 数字示波器产品为第一大类产品。该类产品营收在主营中占比逐渐增长超过 50%， 2021 年数字示波器营收在主营营收中占比为 50.88%。数字示波器和电源及电子负载 业务稳步增长，射频类仪器、波形发生器和万用表及数据采集器业务快速增长，2018- 2021 年五大主营业务营收 CAGR 分别为 16.49%、8.10%、9.13%、13.72%、12.18% 公司营收以海外为主，国内业务增长迅速。公司收入主要来自海外区域，2018- 2020 年海外收入占比分别为均在 50%以上。由于海外运输受影响，2018-2020 年， 中国大陆业务营收增长 CAGR 达 11.08%，其中华东、华南、华北和国内其他地区营收 CAGR 分别为 15.83%、9.21%、9.47%、10.39%。 2、电子测量行业市场广阔，加速 2.1、电子测量仪器是现代制造必需的基础设备 电子测量仪器分类：按照使用领域的不同可分为通用仪器和专用仪器。通用电子测 量仪器是现代工业的基础设备，也是电子工业发展和国家战略性、基础性重要产业之一， 应用场景广泛且需求量大。 通用电子测量仪器根据其基础测试功能不同，主要分为示波器、射频类仪器、波形 发生器、电源及电子负载、其他仪器。 电子测量仪器行业上游供应商主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂 商、机械加工厂商和电子组装厂商等。电子测量仪器行业下游为应用市场，主要包括教 育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等。 电子测量仪器行业上游供应商主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂 商、机械加工厂商和电子组装厂商等。电子测量仪器行业下游为应用市场，主要包括教 育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、