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2022年南网科技研究报告 1.电源清洁化+电网智能化双轨并行，打造技术服务和智能设备双主业 1.1.源于广东电科院，两次重组确立以能源技术为核心的业务体系 1988 年公司前身全民所有制企业广华实业成立，主营省电力局所属企业生产 产品的出口及电力生产所需设备、原辅材料、零部件的进口；2004 年公司改制为 有限责任公司即广华实业进出口有限公司；2017 年 2 月，公司完成首次重组，并 更名为能源技术，公司原代理的电力进出口业务和收取核电补偿费业务被剥离， 并转进广东电科院市场化运营电源侧技术服务业务及相关资产、资质； 2019 年 7 月，公司进行第二次重组，转进广东电科院属下的与公司存在技术重叠或涉及公 司未来发展方向的相关部门，包括：智能电网所、直流输电与新能源所、超导技 术研究所、储能技术研究所、人工智能与机器人研究所 5 个专业所和电网试验检 测、物资品控等业务领域研究积累的技术成果划转至公司；2020 年 11 月，能源 技术变更为股份公司并更名为电力科技股份有限公司，围绕电源清洁化 和电网智能化，提供“技术服务+智能设备”的综合解决方案；2021 年 12 月，南 网科技登陆科创版。 1.2.背靠南网布局黄金赛道，股权结构稳定 根据公司公告，截至 2022 年一季报，公司第一大股东为广东电网有限责任 公司，持股比例 43.06%。通过广东电网、南网产投、南网能创合计间接 持有公司 64.12%股份。 1.3.聚焦电源清洁化和电网智能化，构建新型电力系统下的技术服务+智能设备双业务体系 公司致力于应用清洁能源技术和新一代信息技术，围绕电源清洁化和电网智 能化，提供“技术服务+智能设备”的综合解决方案，保障电力能源系统的安全 运行和效率提升。目前已形成两大业务体系，分别为技术服务和智能设备。其中， 技术服务包括储能技术服务和试验检测及调试服务；智能设备包括智能配用电设 备、智能监测设备和机器人及无人机，产品品类达 56 种。 依托南网优质平台，业务拓展或将得到有力保障。为公司第一大客 户，2018/2019/2020/2021 年带来收入占比分别为 55.58%、61.09%、 51.18%、56.21%。公司的主要技术与资质源于 1958 年设立的广东电科院，电科 院作为广东电网的分公司自成立 60 多年来承担了多项国家及省级科研项目和重 点工程建设，在电网生产技术支持、电厂技术服务等方面积累了丰富的科研成果， 并在电源侧等竞争性业务逐步形成了独特的竞争优势。电网运营商在设备采购、建设与服务中，更倾向于选择具有长期合作关系和良好资质的供应商。公司作为 南网旗下唯三的上市公司，未来的市场份额或将得到有力保障。 1.4.业绩快速增长，盈利水平持续提升 公司营业收入及归母净利润均处于高速增长阶段。根据公司公告，公司营收 从 2018 年的 3.04 亿元增长至 2021 年 13.85 亿元，CAGR 为 65.7%；归母净 利润从 2018 年的 0.14 亿元增长至 2021 年的 1.43 亿元，CAGR 为 117%，近年 来营收和归母净利润高速增长主要系的两次资产注入。2021 年公司营 收同比增长 24.28%；归母净利润同比增长 64.25%，收入增速放缓，主要由于服 务区域电力供需形势紧张，电厂无法安排停电，导致公司部分前期已有较大投入 的电源侧业务无法正常投运验收，储能 EPC 项目无法开展并网调试，导致储能系 统技术收入降低；同时广东省外业务因受影响，部分项目未能如期履约。 导致 2021 年省外业务收入同比下降 8.50%，预计随着 2022 年电力供应紧张局 面的缓解和进一步向广东省外拓展市场，公司的营收有望维持高速增长。 费用控制良好，期间费用率逐年降低。期间费用率（不含研发）从 2018 年 的 13.27%下降至 2021 年的 10.64%，整体保持下降趋势，说明管理层加强内部 管理，对期间费用把控良好。其中，销售费用率略有上涨，主要由于公司扩大销 售团队规模，初期投入较多费用；管理费用率、财务费用率下降明显，分别从 2018 年的 9.72%、0.19%下降至 2021 年的 7.58%、-1.51%。 毛利率和净利率稳步提升，盈利水平持续改善。2021 年公司毛利率净利率分 别为 30.13%、10.33%，分别同比提升 3.07pct、2.52pct，主要系主营业务构成 变化所致。从业务端来看，公司盈利能力的改善主要得益于智能设备业务的高速 增长。2018 年智能设备业务仅占公司当年总营收的 2%，而随着 2019 年进行资 产重组转进广东电科院相关部门及资质，公司智能设备业务一直保持飞速增长， 至 2021 年智能设备业务已占公司总营收的 45%以上。从毛利率来看，试验检测 与调