2022年美联储历次加息对照及对中国的影响分析.docx

2022年美联储历次加息对照及对中国的影响分析 一、第一轮加息周期（1994/4-1995/2） 1.1 加息背景 二十世纪九十年代初，美国经济陷入衰退。为了支撑经济复苏，美联储降低联邦基金目 标利率，两年内将基准利率从 9%降至 3%，随后便维持低位运行。此后，美国经济强劲 复苏，失业率也保持在较低的水平。 1993 年四季度，美国 GDP 环比上涨了 7.9%，而在 1990 年四季度，这一数字是下跌 0.7%。可以看到的是，美国经济维持着强劲复苏的势头。在此背景下，美联储担忧经济 过热引发通胀大幅上涨。1994 年 2 月，在通胀并未大幅上涨的背景下，美联储宣布加 息，首次加息 20 个基点。在随后的 12 个月内美联储共加息 7 次，累计加息 300 个基 点。 1.2 对美国的影响 此次提前加息有效地抑制了美国通胀上行，但对资本市场产生了较大影响。美联储宣布 加息后，美国通胀回落，CPI 同比增速维持在 2%左右。经济方面，加息周期内 GDP 环 比增速增速开始放缓。 由于当时美国通胀值并不高，CPI 同比增速在美联储宣布加息时仍处于较低的位置，因 此美联储激进的加息措施远超市场预期，引发资本市场震荡明显。可以看到的是，在美 联储宣布加息后的半年内，美股市场大幅回落，三大主要股指集体下跌。1995 年 2 月， 随着美联储结束加息，三大主要股指大幅上涨。美元方面，在首次加息落地的半年内， 美元指数受到美国经济不景气的影响大幅下跌，随后呈现出上涨趋势。债市方面，十年 期美债收益率受到加息的刺激大幅攀升，随着加息结束开始回落。 1.3 对新兴市场国家及中国资本市场的影响 新兴市场国家方面，美联储此次加息对全球金融市场造成了广泛而深远的影响。随着美 元走强，新兴市场国家货币迅速贬值。 中国方面，1994 年，中国股市还未与国际市场建立比较密切的联系，美联储加息对中国 的影响较小。而在央行货币政策方面，当时中国经济稳步发展，通胀呈现抬头趋势。因 此为了抑制国内通胀上涨，中国央行逐步收紧货币政策。可以看到的是，中国央行货币 政策坚持“以我为主”，并未跟随美联储货币政策。因此，此轮加息对中国金融市场的影 响并不明显。 二、第二轮加息周期（1999/6-2000/5） 2.1 加息背景 二十世纪九十年代末，受到东南亚金融危机等因素的影响，美国经济增速放缓，美联储宣布下调联邦基准利率。随后，美国经济快速发展，在此期间，大量资金涌入互联网行 业，it 行业飞速发展。与此同时，美国通胀值持续攀升，CPI 同比增速超过了美联储设 定的 2%的目标。1999 年 6 月，美联储宣布收紧货币政策，开始加息。在随后的 11 个 月内美联储共加息 6 次，累计加息 175 个基点。 2.2 对美国的影响 与此前第一轮加息不同的是，这一次美联储的货币政策已经落后于通胀的上涨速度。整 体来看，此次加息规模较小，通胀并未得到较好地控制，加息周期内 CPI 同比增速仍呈 现出上涨势头。在首次加息落地后的半年内，美国 GDP 环比大幅下降，随后开始反弹， 直至 2000 年美国“互联网泡沫”破灭，经济增速放缓。为支撑经济发展，美联储在 2000 年 5 月宣布停止加息。 可以看到的是，此次加息并未改变美国资本市场的原有走势。在美联储首次加息落地的 3 个月内，美国三大主要股指波动明显，呈现下跌趋势。随着市场消化美联储加息的相 关消息后，三大主要股指维持着震荡上行的趋势。特别是纳斯达克综合指数，得益于互 联网行业的蓬勃发展，加息周期内大幅上涨。美元方面，在美联储宣布加息后的半年内， 美元指数大幅下跌，在 1999 年四季度开始维持的震荡上行的势头。美债方面，在加息 期间，十年期美债收益率维持着上涨趋势。 2.3 对新兴市场国家及中国资本市场的影响 新兴市场方面，短期内新兴市场主要股指受到市场恐慌情绪的影响波动加剧。但此次加 息幅度较小，且美元指数在加息后的半年内维持着下跌走势，因此并未引发国际资本大 规模流出新兴市场国家。中国方面，1999 年 6 月，A 股市场大幅上涨。中国央行开始实 施宽松的货币政策。在此轮加息周期中，中美货币政策表现分化，美国加息对中国资本 市场的影响相对较小。 三、第三轮加息周期（2004/6-2006/5） 3.1 加息背景 二十一世纪初，受到“互联网泡沫”破灭的影响，美国经济增速放缓，金融市场表现疲 软。2001-2003 年期间，美联储连续 13 次降息，将基准利率维持在较低水平。在长此 背景下，美国住房成本大幅上涨，房地产泡沫显现，通胀抬头。为了应对房地产泡沫和 通胀上行带来的潜在风险，2004 年 6 月，美联储宣布加息。在随后的 24 个月内美联储共加息 17 次，累计加息 425 个基点。 3.2 对美国的影响 美国方