2022年美国就业市场现状分析.docx

2022年美国就业市场现状分析 1. 市场普遍对美国失业率预期乐观 市场普遍认为美国就业市场在 2022 年将会持续改善。美联储 9 月 FOMC 会议公布 的经济预测报告 (Summary of Economic Projections) 显示预测 2021 年失业率中值为 4.8%，2022 年失业率中值为 3.8%，预测数据略低于 6 月份会议时公布的预测。特 别是国际货币基金组织对美国2022年失业率低至3.5%。在彭博的经济预期（ECFC） 数据中显示私营经济研究机构对美国明年失业率预期基本与官方机构预期相符， 2022 年的失业率预期为 4%。而对于季度预期，预计通胀水平在 2022 年内表现为持 续降低，私营机构预测失业率将从 4.2%降至 3.8%。 图：美联储 9 月 FOMC 会议预测：失业率 2. 美国失业率持续下行，劳动参与率进入新稳态 当前美国失业率持续降低，截至 11 月底，美国最新公布失业率数据为 4.6%，保持 自爆发以来的持续下行趋势。从非农数据和失业率数据来看，就业市场改善的 趋势明显。当前新增非农就业人数进入 2021 年保持连续正值，而且企业当前用工需 求也较强，平均时薪的不断增长体现出美国经济增长复苏对劳动力的强烈需求。 此外，在就业市场中我们需要考虑劳动参与率的问题，美联储或将此项指标视为实 现所谓充分就业的依据之一，因为失业率排除了拥有劳动能力但放弃进入就业市场 的劳动力。相较于美国失业率的持续下行趋势，美国劳动参与率在之后似乎进 入了新的稳态。在 2020 年初爆发之前，美国劳动参与率维持在 63%以上，在 爆发的初期参与率因受到强烈冲击而跌至 60.2，但之后回弹幅度明显有限，自 去年 6 月份开始维持在 61%-62%的新稳态。我们认为美国的劳动参与率获奖难以再 恢复到原先的水平，首先是部分高年龄劳动者在去年冲击之下选择或被迫选择 提前退休。其次，毫无疑问蔓延对就业产生明显冲击，民众或因为对 传播的恐惧。或因为需要照顾家中老人和儿童而选择放弃就业，但我们发现在自2020 年 4 月至今期间美国几波高峰之间的缓和阶段，劳动参与率依旧没有发生 改变，特别是当今年 9 月份开始美国学校陆续恢复线下教学之后，美国劳动参与率 在 2021 年 9 月和 10 月保持持平。此外，美国失业金发放特别是额外失业金的发放 对美国居民就业意愿打击较大，部分美国民众领取救济金的金额高于其外出打工所 得薪资金额，而随着 7，8 月份部分州政府停止发放额外失业救济金至 9 月份完全 停止发放，劳动参与率均没有变动。因此我们推测，美国的劳动参与率已经达到新 的稳态。 基于美国劳动统计局 (U.S. Bureau of Labor Statistic) 的官方报告分析，美国劳动参与率 确实会在 2030 年之前继续缓慢下行，从 2020 年到 2030 年，劳动参与率预计将下 降 1.4 %，降至 60.4%。老年劳动力或因社保和养恤金的变化继续保持上升，但年 轻和中年劳动力的参与率会持续下降，报告将其归因为大学入学率的增加使得年轻 人不会很快进入劳动力市场等原因，而且美国的总人口增长率也在持续下降。美国 官方研究再次印证美国的劳动参与率或将在短期和长期进入一段下行区间，因此我 们观察就业市场恢复的主要参考指标为失业率。 图：美国劳动参与率达到新稳态 3. 基于加息周期历史研判就业市场的加息条件 我们关注历史上加息周期开始之前的失业率水平，在上世纪 80 年代以来的六次加 息周期开始之前，失业率都存在一段时间的下行。美联储通常等待失业率进入约 1- 2 年的下行区间。当前美国失业率在 2020 年年中开始进入下行区间，预计到明年年 中之前失业率均会保持缓慢下行趋势，或降至历史低位。 当前美国失业率虽仍然略高于开始爆发之前的失业率，但是低于前几轮加 息周期开始时的失业率。20 世纪 80 年代以来六次加息周期中，除了 1999 年加息周 期之外的五次加息周期开始时的失业率均高于当前美国失业率。因此，我们预计劳 动力市场也将满足加息的条件。