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* * * * * * * * * * * * * * * * * 银行固定收益业务 案例1 银行固定收益业务 第一页，共二十八页。 银行固定收益业务 固定收益业务属于低资本消耗业务，能够支撑庞大的资产负债表 固定收益业务能够平滑公司年度之间的盈利波动，满足股东要求，提升估值水平 固定收益市场发展迅速，是银行未来的主要收入来源 第二页，共二十八页。 高盛2006年度持有金融工具公允价值情况 单位：亿美元 品种 资产项 　 负债项 商业票据、大额存单、定期存款及其他货币市场工具 147.23 -- 美国国债、政府机构债券等 643.83 512 企业债券及其他类债券 MBSCDO 410.17 2.53 投资级企业债券 174.85 47.45 银行贷款 281.96 11.54 高收益债券 110.54 20.64 优先股 79.27 1.18 其他 12.67 2.41 权益类证券与可转债 753.55 303.23 州、市、县政府债券 36.88 -- 衍生品 675.43 654.96 大宗商品 19.23 2.11 合 计 3345.61 　 1558.05 银行固定收益业务 第三页，共二十八页。 高盛2006年度持有金融工具公允价值情况 注释：固定收益类金融工具为各类债券、商业票据、大额存单、优先股等。权益类金融工具包含了可转债。 银行固定收益业务 第四页，共二十八页。 高盛2006年度持有金融工具公允价值情况 注释：固定收益类金融工具为各类债券、商业票据、大额存单、优先股等。权益类金融工具包含了可转债。 第五页，共二十八页。 高盛2006年度持有场外交易衍生品公允价值情况 单位：亿美元 类别 资产项 　 负债项 利率类衍生品 211.73 188.33 外汇类衍生品 122.59 118.59 大宗商品类衍生品 124.32 99.05 权益类衍生品 72.72 110.48 合计 531.36 　 516.45 注释：利率类衍生品包括各种信用衍生品。 第六页，共二十八页。 高盛2006年度持有场外交易衍生品公允价值情况 第七页，共二十八页。 高盛2006年度持有场外交易衍生品公允价值情况 第八页，共二十八页。 高盛2001-2006年固定收益业务收入规模 第九页，共二十八页。 固定收益主要业务模式 债券直接投资 债券多头操作 债券空头操作 债券规模投资 回购杠杆操作 债券代持杠杆操作 做市商买卖价差 中间业务 撮合交易的价差收入 债券承分销手续费收入 代客理财业务稳定的管理费收入 衍生产品交易：固定收益新的利润增长点 协助公司流动性管理，提高财务收益 第十页，共二十八页。 债券投资 债券的多头操作---不考虑杠杆放大，买入债券可获得： 固定票面收益 持有一段时间卖出可获得价差收益 期限固定 相对股票而言属于低风险、低收益产品 规模效应是扩大债券收益水平的关键因素 第十一页，共二十八页。 债券投资（续） 2007年12月18日购买该债券，全价105.55，净价102.78，应计息2.77 2008年1月18日，以3.9％收益率卖出该债券，对应全价106.22，净价103.04，应计息3.18 每百元投资收益＝106.22-105.55＝0.67元 每百元投资收益构成＝净价差+应计息差＝（103.04-102.78）+（3.18-2.77）＝0.67元 盈亏平衡分析：即使收益率上升，若低于4.11％，债券净价下跌0.41至102.37，则整个投资仍能保持盈亏平衡： 投资收益＝（102.37-102.78）+（3.18-2.77）＝ -0.41+0.41=0 第十二页，共二十八页。 债券做空 开放式回购：在买入一定数量的允许交易的投资品种的同时，以合同的形式与交易对手约定由对方在未来约定的某一时刻按照约定的价格、约定的数量回购债券，形式表现为前后两笔品种相同、方向相反的债券买卖交易。 预期债券市场利率上升、价格下降时，开放式回购可用于卖空债券，或对冲市值下跌风险 资金运作：不占用自有资金。降低期初买入价格不仅可以控制交易对手回购风险，回购期间还可带来额外的运作资金 第十三页，共二十八页。 债券做空（续） 己方 市场成员A 1开放式回购买入债券 2以市价卖出 债券市场 3债市下跌，以较低市价买入 4按约定价格卖出债券 第十四页，共二十八页。 回购放大 便利的回购操作使得应用小量资金做大债券规模获取超额收益成为可能 5年期债券收益率与7天回购利率平均利差150-200个基点 5-