第四章外汇市场.ppt

第4章 外汇市场 第四节 汇率的决定与变动 一、汇率决定理论 1. 购买力平价理论 1922年，由瑞典经济学家卡赛尔提出。 基本思想：货币之所以被交换是因为两种货币在各发行国具 有对商品的购买力，以本国货币交换外国货币就是以本国的购买 力去交换外国的购买力。两国货币购买力之比就是决定汇率的基 础。 （1）购买力平价理论的两种形式： A. 绝对购买力平价理论 绝对购买力平价理论认为在一定时点上两国货币的均衡汇率 是两国物价水平之比。 第六十三页，共一百页。 第4章 外汇市场 第四节 汇率的决定与变动 R0＝Pa / Pb 式中：R0——均衡汇率 Pa——A国物价水平 Pb——B国物价水平 用公式表示为： B. 相对购买力平价理论 绝对购买力平价理论是建立在一价定律的基础上的。 相对购买力平价理论认为汇率在一段时间内的变动归因于两 个国家在这段时期中物价或货币购买力的变动。即在一定时期内 汇率的变动与两国物价水平的相对变动成比例。 第六十四页，共一百页。 第4章 外汇市场 第四节 汇率的决定与变动 用公式表示为： 式中：P、R 所代表的含义同上 0 和 1 分别代表基期和计算期 第六十五页，共一百页。 $1=￥6.5 在美国$2买1双鞋 在中国￥13买1双鞋 假如现在中国发生通货膨胀￥19.5买1双鞋 ，中国对美国的商品需求增加，假设美国物价不变，美元将升值到$1=￥9.75，形成新的平衡，即： $1=￥9.75 在美国$2买1双鞋 在中国￥19.5买1双鞋 或者汇率不变，美国物价上涨到$3买1双鞋 ，形成新的平衡，即： $1=￥6.5 在美国$3买1双鞋 在中国￥19.5买1双鞋 $1=￥6.5 在美国$2买1双鞋 在中国￥13买1双鞋 假如人民币贬值 $1=￥8，美国对中国的商品需求增加，中国物价上涨到￥16买1双鞋，形成新的平衡。 $1=￥8 在美国$2买1双鞋 在中国￥16买1双鞋 第六十六页，共一百页。 即期汇率 $1=DM1.6800～1.6810 年利率 $ 5.25% ～5.5% DM 10% ～10.5% 美元升水 189 ～221 提高美元利率$1=DM1.6800～1.6810 美元升水 189 ～221 正常情况下，即期升值幅度，要大于远期汇水的下降幅度，远期汇率是以即期汇率为基础，远期汇率也要升值。 第六十七页，共一百页。 第4章 外汇市场 第四节 汇率的决定与变动 （2）对购买力平价理论的平价 优点： 揭示了汇率变动的长期原因 说明了汇率决定的基础 缺点： 把汇率的变化全部归因于购买力的变化，忽略了其他因素的 影响 它建立的假设难以满足——一价定律 计算的基础是物价水平，它取决于货币数量而不是货币代表 的价值 具体计算时面临的具体问题无法解决 第六十八页，共一百页。 第4章 外汇市场 第四节 汇率的决定与变动 2. 利息平价理论 在20世纪20年代后，由凯恩斯和爱因齐格提出。 基本思想：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由 两国利率差异决定的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从 低利率国家流向高利率国家。 （1）利息平价理论阐述 第六十九页，共一百页。 第4章 外汇市场 第四节 汇率的决定与变动 （2） 对利息平价理论的评价 优点： 阐述了短期汇率波动的原因——资本在国际间的流动 缺点： 没有说明汇率决定的基础 要求金融市场高度