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对凯恩斯货币需求理论的批评有以下几个方面： （1）投资者对有价证券的选择问题 第一，对利率的预期变化会引起人们全部持有货币或全部持有债券，这会产生资产选择的结构悖论。 第二，流动性陷阱并不存在。 （2）回归预期假设 回归预期假设缺少微观基础。比如，人们对通货膨胀的发散预期。 （3）两种资产和一种利率假设 在现实经济中，存在有大量有价值的资产，这些资产的价值多与利率变动无关。 人们在不希望持有债券时，可能会持有这些资产，而不是货币。 第31页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 对凯恩斯货币需求理论的批评引起货币需求理论有了多个方面的发展，其中包括： 鲍莫尔（Baumol）和托宾（Tobin）关于货币交易需求的平方根理论。 惠伦（Whalen）关于货币预防需求的立方根理论。 托宾（Tobin）建立在资产需求理论基础上的货币投机需求理论。 第32页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 第四节 利率与交易性货币需求 一、市场主体的现金持有决策 二、鲍莫尔和托宾的交易性货币需求模型 第33页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 在发展凯恩斯的货币需求理论时，利率被认为是一个关键因素，在凯恩斯以后，许多货币需求理论的焦点也因此集中在更好地理解利率对货币需求的作用方面。 鲍莫尔和托宾运用存货理论模型（Baumol，1952；Tobin，1956）研究发现，即使是用于交易目的的货币需求对利率的变化也很敏感。 在关于货币交易需求的存货理论模型中，用于交易目的的货币余额被暂时以证券形式持有，这些证券在购买商品和劳务时可以很快转换成货币。 货币交易性需求与短期证券能够支付的利率水平负相关，与货币和债券之间相互转换的交易成本正相关。 第34页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 一、市场主体的现金持有决策 假设某居民（李某）在一个月里将月初收到的1000元收入，全部花费到确定发生的一系列交易上，且这些交易的规模可任意划分。 第35页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 （一）期初居民将收入全部以现金形式持有的安排 假设该居民在月初将1000元收入以现金的形式持有。则在该月里，他的平均货币持有额为500元（月初余额1000元加月末余额0元除以2）。 在下一个月初，该居民又将收到另外1000元并以现金形式持有，货币余额的减少以同样的形式进行。 这一过程每月重复一次，在这一年里他所持有的平均货币余额为500元。因为他的年名义收入为12000元，平均货币持有额为500元，所以，货币流通速度（V=PY/M）为12000元/500元=24。 第36页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 图3 在月初将月收入全部以现金形式持有 第37页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 （二）期初居民将收入的一半以现金形式持有的安排 假设该居民在月初持有现金500元，其余以债券形式持有，则在月中该居民需要将债券变成现金。 该居民月平均持有货币250元（=（500+0）/2=250），货币流通速度为12×1000元/250=48，翻了1倍。如果债券月息为1%，则该居民每月可获得2.5元的利息收入（=1/2×500元×1%=2.5元）。 第38页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 图4 在月初将月收入的一半以现金形式持有 另一半以债券形式持有 第39页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 （三）期初居民将收入的1/3以现金形式持有的安排 假设该居民在月初持有现金333.33元，其余收入以债券形式持有，则该月的第二个10天他必须将333.33元的债券变现，同时继续持有333.33元的债券，在在该月过完2/3时再将剩余的债券变现。 在此情形下，该居民的平均货币持有量为333.33元/2=166.67元，货币流通速度进一步加快。该居民每月可以获得利息1/3×666.67×1%+1/3×333.34元×1%=3.33元。 第40页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 居民持有债券的交易成本 （1）买卖债券时他必须支付佣金，随着其所持有的平均现金余额不断减少，他需要更加频繁地买卖证券，佣金等证券交易费用支出会不断增加。 （2）由于持有的现金不断减少，每出售一部分债券，他就不得不多跑几趟银行去提取现金，花费的时间等交易成本也在增加。 该居民具体持有的现金数量取决于购买债券的投资回报与持有债券的交易成本之间的权衡关系。当利率提高时，其债券持有量会有增加。 第41页，共82页，2022年，5月20日，9点22分，星期六 二、鲍莫尔和托宾的交易性货币需求模型 前提假设?? 1、人们收入