投资策略专题分析报告：阶段性risk~off下的风格再平衡.pdfVIP

阶段性risk-off 下的风格再平衡 策略专题 ｜2022 年8 月28 日 报告摘要 ➢ 市场风格切换：近期市场交易阶段性risk-off 下的风格再平衡，成长风格交易拥挤 度过高、部分经济高频数据的改善，加上10Y 美债收益率重回上行趋势，促使部 分资金向价值股切换。但这种风格再平衡往往只是阶段性的，从历史经验来看， 持续时间可能在一个月左右，四季度又重新回归成长占优。长期来看，仍是成长 更具机会。价值股要想持续占优，需要流动性环境明显收紧，或者经济基本面的 明显改善，但当前这样的条件并不具备。目前广义剩余流动性M1-PPI 进一步抬 升，PPI 尚未见底。反观成长风格，虽然短期交易拥挤度较高，但估值并不贵， 以中证新能指数为例，虽然指数积累了较大的涨幅，但PE(TTM)仅处于31.6%分 位点，而上证50 的PB 处于59.7%的分位点，相较之下，成长风格仍具有更高的 性价比。 ➢ 历史复盘：回顾历史，过去两年的8-9 月份也出现了阶段性风格再平衡的行情， 成长长牛中部分资金暂时向价值切换，流动性环境的短期波动和宏观事件冲击是 主要推动因素。伴随着货币的阶段性紧缩压制市场风险偏好，资金开始从高估值 的成长板块撤出，补涨价值。然而，这种再