利率专题：消费会好吗.docxVIP

消费作为经济活动的起点和落脚点，是经济增长的稳定器和压舱石，是畅通产业循环、市场循环的重要基础。而受疫情与地产景气度低迷影响，上半年消费明显走弱。 在稳增长诉求下，429 政治局会议提出“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，728 政治局会议强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为”，8 月 16 日李克强总理强调“多想办法促消费”，此外国常会也多次强调“消费是经济的主拉动力”。 当前疫情受控，在“促消费政策能出尽出”之下，如何看待年内消费修复斜率？本文聚焦于此。 我们先对上半年消费情况作简要回顾： 疫情反复、地产低迷，上半年消费走弱 回顾上半年，消费总体表现较弱，1-6 月社会消费品零售总额（下称“社零”）累计同比为-0.7%，而从历史数据看，除 2020 年外，其余时期均未出现过社零增速为负的情况，可见今年上半年消费之疲弱。 其中，3 月因疫情反弹，可选消费增速明显回落，社零同比由正转负至-3.5%； 4-5 月消费继续受疫情拖累，叠加地产附加链条影响，增速继续下探，显著弱于历 史同期。直到 6 月随着疫情好转和政策刺激，消费明显改善，社零同比由负转正至 3.1%，较前值大幅上升 9.8pct。 图1：社会消费品零售总额当月同比（%） 图2：2019-2022 年社零当月同比（%） ，2021 年数据为两年复合增速 ，2021 年数据为两年复合增速 而进入 7 月，