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“新常态”下H机械公司债务资本融资困境及其优化路径 　　摘要：债务资本是一把“双刃剑”，在给企业带来“税盾效应”的同时，若存在规模失控、结构失衡、效率低下等问题，将给企业的经营带来严重的负面影响。借鉴现代财务学相关理论，紧扣“新常态”下制造型企业转型升级这一时代背景，样本公司早债务资本融资方式、融资效率、融资规划与清偿制度等领域存在负债经营困境与误区。因而，结合样本公司的行业特征和竞争战略，h公司有必要引入多元融资渠道，通过技术创新提升融资效率以及合理实施融资规划等策略，以优化该公司的负债经营质量。 　　关键词：债务资本;融资方式;资本结构;融资效率 　　中图分类号：f299.24;f832.49文献标志码：a文章编号：1673-291x（2019）11-0151-04 　　一、问题的提出 　　20世纪80年代末期至90年代中后期，我国经济呈现高速增长态势期。但这一时期“粗放式”的扩张也给国民经济带来了极大的破坏力，诸如环境污染、资源枯竭、资源错配以及收益分配不均等等。2014年5月，习近平总书记正式提出经济“新常态”，即将经济增速理性地从高速增长回归到中高速增，并通过技术创新、结构升级提升全要素生产率。经济高速增长时期，负债作为一种“杠杆”，为委托人、代理人等多方利益相关者带了极其可观的倍增利益。由于我国权益资本市场起步较晚、发育成熟度较低且门槛较高，因此，“资金-劳动”双密集型的制造型企业多采用债务资本融资开展企业的日常营运。 　　负债经营即企业主体通过商业信用、银行贷款、发行“应付债券”等方式来筹集资金展开经营的方式。然而，主流的财务理论认为，负债本身是一把“双刃剑”。一方面，通过降低企业加权平均资本成本从而带来“税盾效应”，为所有者带了丰厚的每股收益eps，并且能有效增强企业的财务弹性;另一方面，负债实质上是对信用的一种过度透支，一旦债务资本规模失控，且现金流断裂，企业将无力偿付本利和，负债不仅无法给经济主体带来的“财务杠杆”利益，还将潜在的危机激化为现实的风险，即“财务风险”[1]。在经济“新常态”背景下，传统加工制造型企业面临的一个重要挑战即如何通过优化债务资本融资渠道、组合方式、资本结构，以及提供融资与投资的内涵性匹配度即“融资效率”来提升负债经营的效率与质量[2]。本研究拟以经济“新常态”为研究背景，以h机械加工企业为研究对象，从债务资本筹集方式、成本、风险、效率等视角探寻我国制造业负债经营的优化路径，以破解经济转型期企业资本错配、资源供给质量低下这一现实问题。 　　二、h机械公司债务资本融资的困境 　　（一）债务资本融资方式单一导致公司负债结构失衡 　　h公司是位于“长三角”地区的一家具有25年发展历史的中型机械加工企业，曾在20世纪模经济高速增长期通过大量的银行举债扩大经营规模，获取了丰厚的“财务杠杆”利益，其营利能力与营运能力均处于行业平均水平之上。在“固投惯性”的驱动下，始终将债务资本融资视为开展企业运营的财务支撑，但在融资方式组合上依然囿于单一的银行借款。通过表1可以看到，2014年末、2015年末、2016年末、2017年末末h公司的短期借款金额分别为698.090万元、429.691万元、256.558万元、251.479万元，其占负债总额的比例分别为55.10%、30.27%、16.42%、15.4%。从总体上来看，短期借款占负债总额的比重呈现逐年下降的趋势，长期负债增长幅度比较明显，其负面效应主要是对未来现金流造成了巨大的压力。“新常态”的一个基本特征即通过要素创新来破解资本“粗放式”扩张，一旦技术创新滞后于资本扩张，机械类产品的核心竞争力必然较为薄弱。而h公司长期倚重长期负债，但较少部分用于研发。因此，这种结构失衡的负债经营模式无异于为企业“预设”了一个潜在的危机。 　　（二）忽视“新常态”下创新对财务绩效的驱动作用导致的债务资本融资效率低下 　　当前，负债经营是h公司发展的重要策略，合理“去杠杆”、盘活负债并使其释放出更大的市场潜力，是h公司在激活市场收益的有效途径之一。所谓资本的融资效率，即所筹集的资本能否被及时投到收益率较高、风险控制较为有效、且与国家政策导向及企业整体发展战略相匹配的项目中，即与该资本相关的“物质流”、“资金流”、“信息流”、“技术流”均处于“同频共振”的动态过程之中[3]。“新常态”既不是盲目进行债务资本扩张，也不是单纯为去“杠杆”而降低债务资本储备，即完全屏蔽负债的“杠杆效应”，而是要求微观经济主体更为理性地调整资本要素之间的内在关系，使各类资本通过“和谐共生”来激活经济能量。 　　h机械制造公司起步于20世纪90年代中期，在“粗放式”发展时期由于基本建设的快速发展，其