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MBO融资的几种补充形式 我们在谈到MBO融资问题时，一般集中于银行贷款、信托和风险基金的讨论，但这仅 仅解决了收购资金的“水源”问题，如何顺利实现“引水入田”还需融资方案的精巧设计。 相对于通常模式下的融资方案，我们提出几种补充形式： 1、债权换股权 经常有这种情况：标的公司的经营状况良好，但其控股股东（出让方，如投资管理公司） 资产良莠不齐，标的公司的股权成为其向银行借贷的筹码，当出现投资失误、资金链条断裂 时，标的公司的股权即成为法院强制拍卖的对象。此时，收购方（管理层持股公司）如能以 承当债务的方式换取标的公司股权，那么既防止了股权拍卖、控股方更迭对标的公司的影响， 又能保证银行资金的平安回收，将是出让方、银行、收购方、标的公司四方多扇的结局。 2、卖方信贷 卖方信贷的做法常用于促进出口业务，用在MBO上意义也是一样的：出让方看好管理层 与企业的长远开展，愿意以股权形式令管理层获得长期激励，向管理层持股公司提供长期信 用贷款，帮助其解决收购资金的难题。但这种方式并不适用于标的公司为上市公司的情况， 其更多地应用于民营非上市企业。 3、资金信托计划 近来我们在生活中接触到越来越多的资金信托计划：如爱建信托的上海外环隧道工程、 I：海国际信托的新上海国际大展工程等。随着上述工程的成功出售，资金信托计划日益成为 一种成熟、有效的融资途径。同样的，它也可以为MBO服务，尤其当标的额较大时，信托计 划的优势将更加明显。 4、股份回购 当管理层一时难以筹足资金、而又不愿错失收购良机时，可以通过风险基金或战略伙伴 代为收购，收购后的股权委托管理层代管，并在一定时期内由管理层回购。在此方式中，风 险基金或战略伙伴实质上是为管理层提供了过桥贷款，而且大多会保存一-局部标的公司的股 权，以提供股本增值的收益，这种收益及过桥贷款的利息正是其参与MBO的动力。 5、延期付款 延期付款实质上是卖方信贷的变形，它在操作中需要注意的问题是产权的转移时间及过 渡期内的委托管理问题。