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中国财富管理行业全产业链 一、财富管理行业综述 1、财富管理定义 财富管理是指以客户为中心，设计出一套全面的财务规划，通过向客户提供现金、信用、保险、投资组合等一系列的金融服务，将客户的资产、负债、流动性进行管理，以满足客户不同阶段的财务需求，帮助客户达到降低风险、实现财富保值、增值和传承等目的。 2、财富管理市场规模 2018年前，中国财富管理市场处于野蛮生长状态，增速较快。随着2018年“资管新规”的出台，银行理财的保本保息被打破，中国财富管理市场规模同比下降9。91%。同样也是2018年以来，在居民财富不断增长且财富管理诉求不断增强的基础上，监管部门开启了自上而下的顶层设计，从投顾业务试点到资管机构壮大再到投资标的丰富，推动着中国财富管理行业进入黄金发展周期，2019-2020年中国财富管理市场规模总体呈增长态势，从2018年的113。6亿元增长至2020年的126。7亿元。 2015-2020年中国财富管理市场规模 注：1、此处财管包括以基金经理为代表的资产管理业务，也包括以财富顾问为代表的狭义财富管理业务两个方面；2、数据口径：银行理财、信托、券商、保险、基金及其子公司专户、公募基金、私募基金和期货；3、此处为存续规模。 3、中国财富管理市场细分结构 银行理财是财富管理市场的大头，2015-2017年，银行理财份额占比持续维持在24%上下，但随着2018年“资管新规”的出台，银行理财的保本保息被打破，2018-2020年份额占比降至20%上下，这表明市场更愿意选择稳定增长的投资产品，投资者总体偏保守。2019年以前，份额排在第二的是信托业务，2017年达到最高的20。8%，然而业务比例在2018年以后逐年下降，从2017年的20。8%下降至2020年16。2%，2018年“去通道”冲击致使信托业务陷入资产规模收缩的调整期。2015-2020年，保险份额大幅度上升，从13。7%增加到18。4%，可见随着居民收入的提升以及万能险、投连险等险种创新，大众对保险这类资产的关注与热情在逐渐提升。另外基金份额也在快速提升，大众以及中高净值客户对基金（包括公募与私募基金）的热情越来越高，受益于2020年资本市场的结构性行情，公募与私募基金份额合计达29。1%，同比2019年增加4。3个百分点。 2015-2020年中国财富管理市场规模占比 4、财富管理行业产业链 财富管理产业链包括四个环节：一是上游的居民财富；二是中游的财富管理机构，主要是各类销售平台；三是下游的资产管理机构，即各类产品创设/管理机构；四是底层的各类投资标的。 财富管理行业产业链 二、财富管理行业上游：居民财富 1、居民可投资资产规模与结构 随着中国经济社会的持续发展，中国居民可投资资产规模保持稳健成长，2019年规模达160万亿元，2020年预估达到182万亿元。在可投资资产组成结构中，现金、活期与定期存款占据大头，2019年共计占比58%，而实际持有的公募基金（个人持有部分）等理财产品具有较大的成长空间。 2017-2020年中国个人持有可投资资产规模 蚂蚁集团招股说明书， 2019年中国个人可投资资产构成 OliverWyman， 2、“房住不炒”推进居民财富配置转型 根据招商银行与贝恩公司发布的2019年中国私人财富报告，2019预计中国个人持有的可投资资产规模达200万亿元，这与前文提出的160万亿元相差较大，这是因为前者还包含投资性不动产净值这一指标，即房地产投资。基于两者数据，我们可以推算出中国投资性不动产净值约为40万亿元。近两年来，中央经济工作会议以及中央政治局会议多次强调，坚持“房住不炒”的定位，这也就意味着中国房地产的投资属性将持续削弱，这将推进中国居民财富配置结构逐步转型，原本投资于房地产的资金将更多地转向金融市场。 2019年中国投资性不动产净值规模 三、财富管理行业中游：财富管理机构 1、资管新规修正行业规则 2018年4月，关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（简称“资管新规”）正式推出。新规强调要解决当前行业存在的部分业务发展不规范、刚性兑付、多层嵌套、监管套利等问题，通过统一监管、打破刚兑等手段对行业规则进行系统性调整。随后，针对银行、信托、保险等各业具体情况，监管机构相继发布配套细则协助新规落地。 资管新规对不同财富管理主体产生的影响 2、基金投顾业务进入公众视野 2019年10月24日，证监会机构部下发了关于做好公开募集证券投资基金投资顾问行业试点工作的通知，由此基金投顾业务试点开闸，逐步推动国内金融机构由卖方投顾转型买方投顾。基金投顾业务按照“试点先行、稳步推开”的步骤逐步发展，从制度端来看，这意味着中国真正以客户盈利而非产品销售为导向、与客户利益一致的买方投顾业务模式将正式进入公众视野。截至2020年底，共有18家机构拿