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国有企业发展状况及投融资研究 　　[摘要]国有企业是我国社会主义市场经济的基础及支柱，文章在分析我国国有企业的发展状况及其作用和意义的基础上，探讨国有企业投资及融资的发展情况，针对国有企业投融资存在的问题，提出应该加强国有投资建设项目的论证决策及运营管理，并在厘清公共财政及国有企业责任界面的同时，适度利用政府信用以降低非营利性公共建设的融资成本并相应减轻国有企业的财务负担。 　　[关键词]国有企业；非金融类企业；非营利性公共建设融资 　　[doi]1013939/jcnkizgsc201912001 　　1国有企业的发展及其意义 　　11国有企业发展状况 　　111国有企业总资产逐年增长，约占全国非金融类企业的一半 　　按照财政部的统计口径，本文所称国有企业（不含国有金融类企业）包括全国国有及国有控股企业，具体包括中央管理企业、中央部门和单位所属企业（简称中央企业或央企），以及36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的地方国有及国有控股企业（简称地方国有企业或地方国企）。截至2017年底，我国国有企业资产总额15171万亿元，同比增长10%；负债总额9972万亿元，同比增长95%；资产负债率为657%，比上年底（661%）有所下降。我国国有企业资产负债情况如表1所示。 　　按照法国经济学家托马斯·皮凯蒂（thomaspiketty）所著的《21世纪资本论》分析，随着资本深化（人均资本量增加），全社会生产性企业投入生产的总资产通常达到其年度生产增加值（即相应的国内生产总值）的5～7倍（我国应处于中等情况）。而按照国家统计局数据，我国全社会非金融类企业年度生产增加值约占国内生产总值（gdp）的60%，因此可按照gdp的36倍来估算全社会非金融类企业的总资产。从表2可以看出近5年我国国有企业总资产占全社会非金融类企业总资产的比例（估算）逐年提高，从2013年的43%快速提高到2017年的51%（约占一半）。这似乎为所谓的“国进民退”提供了某种“实证”，但究其原因，一方面由于经济社会发展需要越来越多的公共建设及公共服务，而这些投资往往由于非营利性而且资金密集，需要政府（国有）来投资，实际上多数也是由国有企业来承担投融资任务，这就势必造成国有企业总资产越来越大；当然另一方面也存在实施宏观调控政策、刺激经济增长的需要。 　　112中央及地方国企总资产约各占半壁江山，地方增速快于中央 　　截至2017年底，中央及地方国有企业资产总额分别为7513万亿元及7658万亿元，所占比例分别为495%及505%，大约各占半壁江山。不过从表3中也可看出近5年来地方国企总资产增速快于中央，占比也从2013年的470%增加至2017年的505%。究其原因，主要因为公共基础设施的建设主要由地方政府（地方国有企业）承担，这也势必造成地方国有企业总资产相对快速增长。 　　而按照国资委的统计数据，截至2017年底，国资委所属中央企业资产总额达到545万亿元，占全部中央企業的725%。如果加上中国铁路总公司（非国资委所属，2017年底总资产约76万亿元），则达到827%。 　　113国有企业负债整体偏高，但债务违约情况尚属正常 　　截至2017年底国有企业整体资产负债率为657%，其中央企资产负债率达到680%（国资委所属中央企业资产负债率为662%），高于地方国企的635%，这也说明中央企业融资能力相对更强。国有企业资产负债率虽然尚属正常范围，但整体来看略为偏高。主要因为国有企业一方面整体盈利能力较弱（公共建设非营利性），另一方面又要承担公共建设、支持经济发展，而新增项目通常平均70%的投资额需要融资，必然导致国有企业资产负债率的逐步提高。截至2017年底国有企业总负债997万亿元，达到gdp的121%，其中有息负债预计为gdp的90%以上（具体见下文分析）。 　　对于国有企业债务违约情况观一叶可知秋。从2014年来全国企业债券违约情况来看（截至2018年6月19日），债券累计违约金额总计82609亿元（共计177只，涉及违约主体98家），占债券存量（约17万亿元）的比例约为05%，与国际债券平均违约率（12%～208%）以及我国银行174%的贷款不良率比较，尚属于偏低情况。而其中国有企业违约金额合计36451亿元，占全部违约金额的441%，与国有企业总资产及负债占全社会非金融类企业的比例（均超过50%）相比较，也相对较低。 　　114国有企业盈利状况整体良好，中央企业优于地方国企 　　2017年度国有企业整体资产利润率为19%，仅介于一年期定期存款利率（15%）及二年期定期存款利率（21%）之间；但国有企业净资产利润率（所得税前）达到56