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三、资本结构决策 （二）最优资本结构的确定 最优资本结构也称目标资本结构或理想最佳资本结构，是指企业资金成本最低同时企业价值达到最大的资本结构。 确定目标资本结构的方法有比较资金成本法和每股利润分析法。 1、比较资本成本法 比较资本成本法是通过计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资本成本，并以此为依据相互比较，选择资本成本最低的资本结构，进行资本结构决策的方法。（详见教材234页例8—12） 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第224页。 三、资本结构决策 2、每股收益分析法 每股收益无差别点是指两种筹资方式（资本结构）下，普通股每股盈余相等时的息税前利润（或销售量）。每股收益无差别点是息税前利润的一个特殊水平，在这个息税前利润水平下，两种特定资本结构的每股收益是没有差别的。 每股收益无差别点是两种资本结构的每股收益平衡点。即当息税前利润大于无差别点时，应采用负债融资；当息税前利润小于无差别点时，应采用权益资本融资。或者说，即当息税前利润大于无差别点时，负债比例高的资本结构比负债比例低的资本结构能产生更多的每股收益，反之亦然。 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第225页。 三、资本结构决策 【例8.9】飞龙股份有限公司2010年有关资料如下： （1）税息前利润5400万元； （2）所得税率25%； （3）年末总负债12000万元，均为长期债券，平均年利息率为6%； （4）年末股东权益总额为20000万元； （5）年末发行在外的普通股股数为6000万股，每股面值1元，目前每股市价8.00元，普通股资本成本为12%； 2011年该公司董事会讨论有关优化公司资本结构的问题。财务部提出如下方案：向银行取得长期借款8000万元，以便在现行价格下购回股票1000万股。假定此项举措将使全部负债平均利息率上升至7%，普通股资本成本由12%提高到14%，而税息前利润保持不变。请你回答： 从提高每股收益和降低加权平均资本成本来考虑，该公司按上述方案改变资本结构是否有利？ 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第226页。 【解答】（1）2010年公司每股收益为 EPS=（5400-12000×6%）×（1-25%）÷6000=0.585元。 按账面价值计算2010年的加权平均资本成本为 K=[12000×6%×（1-25%）+20000×12%]÷32000=9.19% 。 （2）改变资本结构以后，公司负债总额为20000万元，收回股票数量为1000万股，权益总额为12000万元。这样公司每股收益为 EPS=（5400-20000×7%）×（1-25%）÷5000=0.60元。 加权平均资本成本为 K=[20000×7%×（1-25%）+12000×14%]÷32000=8.53% 。 由于改变资本结构以后公司的每股收益增加，而平均资本成本降低，故改变资本结构是有利的。 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第227页。 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第228页。 第12章 财务分析与业绩评价 1 财务分析的意义与内容 2 财务分析的方法 3 财务指标分析 4 业绩评价 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第229页。 1 财务分析的意义与内容 一、财务分析的意义 财务分析以企业财务报告及其相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在营运过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。 财务分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。 财务管理(新教材)全文共266页，当前为第230页。 二、财务分析的内容 财务分析信息需求者主要包括企业所有者、企业债权人、企业经营决策者和政府等。不同主体出于不同的利益考虑，对财务分析信息有着各自不同的要求。 企业所有者作为投资人，关心其资本的保值增值情况，因此较为重视企业获利能力指标。 企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此更重视企业偿债能力指标。 企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握。 政府兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。 总的来看，财务分析的基本内容包括偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析和发展能力分析，四者是相辅相成的关系。 三、财务分析的局限性 财务分析的局限性主要表现为资料来源的局限性、分析方法的局限性和分析指标的局限性。其中，资料来源的局限性包括数据缺乏可比性、缺乏可靠性存在滞后性等。 财