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肯定（确定）当量法基本思路：先用系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算NPV，再用NPV法的规则去评价投资方案。 （二） 第六十二页，共九十五页。 四、流动资金管理 流动资金是指投资在流动资产上的资金。 主要项目：现金、应收账款和存货。 特点：有一个不断投入和收回的循环过程，无终止日期。故不能直接评价其投资报酬率。 流动资金评价的基本方法：以最低的成本满足生产经营周转的需要。 1.现金管理 第六十三页，共九十五页。 现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、其他货币资金。 有价证券是企业现金的一种转移形式，有价证券变现能力强，可以随时兑换成现金。这里讨论有价证券是将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分。 现金管理的目的，就是在资产的流动性和盈利能力之间 权衡选择，以获取最大的长期利润。 最佳现金持有量 现金周转模式 成本分析模式 随机模式 第六十四页，共九十五页。 第六十五页，共九十五页。 第六十六页，共九十五页。 2.应收账款管理 应收账款是企业因对外赊销产品、材料、提供劳务等应向购货方或接受劳务的单位收取的款项。企业的应收款项包括应收账款、应收票据、其他应收款等，但通常以应收账款作为研究对象 。 应收账款日常管理 对于已经发生的应收账款，企业还应进一步强化日常工作，采取有力的措施进行分析、控制，及时发现问题，提前采取对策。这些措施主要包括应收账款追踪分析、应收账款账龄分析和建立应收账款坏账准备制度。 第六十七页，共九十五页。 第三十页，共九十五页。 （三）边际资本成本 1．边际资本成本的概念 边际资本成本是指增加单位资本而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算，其权数应为市场价值权重，而不应使用帐面价值权重。边际资本成本是追加融资时使用的加权平均资本成本。 2．边际资本成本的计算 （1）计算融资突破点 （2）计算边际资本成本 第三十一页，共九十五页。 例：南洋运输公司目前拥有长期资本400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股（含留存收益）240万元。为了满足追加投资的需要，拟筹资新的长期资本，试确定筹集新长期资本的资本成本。（为计算方便，假设债券发行额可超过净资产的40%）。 经分析认为，筹集新资本仍应保持现行的资本结构，即长期借款占15%， 长期债券占25%，普通股占60%。 公司经过分析，测定了各类资本的资本成本分界点及各个个别资本成本筹资范围内的个别资本成本率。如下表所示。 第三十二页，共九十五页。 第三十三页，共九十五页。 第三十四页，共九十五页。 第三十五页，共九十五页。 第三十六页，共九十五页。 杠杆效应的含义 物理学中的杠杆效应是指在存在固定支点时，人们通过利用杠杆可以用较小的力量称动较重的物体的现象。 财务管理中也存在类似的杠杆较应，表现为：由于特定费用（例如固定经营成本或固定财务费用）的存在而导致的当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 财务管理中的杠杆效应本质上反映不同财务变量间的相互关系，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。 杠杆效应 三、 第三十七页，共九十五页。 经营杠杆是指由于固定成本的存在而使得企业的总资本报酬的变动大于业务量的变动，反映企业总资本收益的不确定性，可以评价企业的经营风险； 财务杠杆指由于债务利息、优先股股息等固定费用的存在导致权益资本报酬变动大于总资本报酬的变动，反映企业权益资本收益的不确定性，可以评价企业的财务风险； 经营杠杆系数 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，缩写为DOL），也称经营杠杆程度，指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数，其计算公式为： 2.经营杠杆效应 第三十八页，共九十五页。 2、财务杠杆效应 影响每股收益的因素有息税前利润、债务资本利息、公司所得税税率和普通股股数，当有固定利息费用存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使每股收益的增长率大于息税前利润的增长率。 由于固定利息费用的存在，使每股收益的增长率大于息税前利润变动幅度的现象称为财务杠杆效应。 同样，财务杠杆既有利的一面，也有不利的一面，运用财务杠杆可以获得杠杆利益，同时也承担相应的财务风险。 第三十九页，共九十五页。 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage，缩写为DFL），又称财务杠杆程度，是指普通股每股收益变动率（或普通股本利润率的变动率，在非股份制企业可用净资产利润率的变动率）相当于息前税前利润的变动率的倍数。 财务杠杆