聚光科技(300203)业绩好转信号释放，科学仪器平台增长趋势不改-广发证券[郭鹏,罗佳荣,许洁,朱新彦]-20220905【16页】.docxVIP

中报点评|环保 中报点评|环保 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1 / 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 公司评级买入 公司评级 买入 当前价格 28.66 元 合理价值 30.22 元 前次评级 买入 报告日期 2022-09-02 聚光科技（300203.SZ） 业绩好转信号释放，科学仪器平台增长趋势不改 核心观点： 业绩短期承压，好转信号释放：减值损失收窄、现金流亦有大幅改善。公司 2022H1 实现营业收入 13.51 亿元（同比-1.30%）、归母净利润 -0.86 亿元（21H1 为-0.11 亿元）。中科光电出表致收入略有下滑，亏损主要系疫情、研发投入增加、会计准则变更等。公司逐步卸下历史包袱，2022H1 资产及信用减值损失合计 0.99 亿元，同比明显收窄。2022H1 经营性现金流净额在扣除 PPP 建造支出及回款后达-2.47 亿元，与去年同期-4.59 亿元相比大幅改善，收现比亦提升至 95.1%。 谱育上半年合同额同比+53%，半导体及生命科学领域进展顺利。 2022H1 仪器业务毛利润同比增长近 13%至 4.19 亿元，为公司业绩基石。上半年公司新签17 亿元合同额；其中谱育实现6 亿元（同比+53%）、短期业绩承压不改谱育高增长趋势。上半年三重四极杆 ICP-MS 已实现销售和产品交付、并在主要芯片制造企业开展前期验证；核酸质谱预计下半年提交二类医疗器械注册、试剂已完成首批销售及交付等。7 月谱聚医疗完成由红杉领投的 1.85 亿元融资，加速进军医疗领域。 员工持股计划理顺利益关系，引入财投加速进军医疗领域。2022 年员 工持股计划公布，谱育董事长韩双来及其他高管合计认购不超过 640.76 万份（股），聚光与谱育利益关系将理顺。根据计划 2022 年目标营收不低于 40 亿元或净利润不低于 2 亿元，业务单元层面标准或更高，彰显发展野心。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润为 2.32、3.41、 4.95 亿元，对应PE 为 55.80、38.07、26.21x。采用分部估值法给予谱育科技 2022 年 75x PE、非谱育部分 20x PE，对应公司合理价值为 30.22 元/股，给予“买入”评级。 风险提示。资产减值风险；竞争加剧风险；研发及产业化失败风险等。 盈利预测：  相对市场表现 65% 48% 30% 13% -5%09/21 11/21 01/22 03/22 05/22 07/22 09/22 -22% 聚光科技 沪深300 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021 guopeng@ 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021 luojiarong@ 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021 xujie@ 2020A2021A2022E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,101 3,751 4,487 5,522 SAC 执证号：S0260522070003 7,013 增长率（%） 5.3 -8.6 19.6 23.1 27.0 EBITDA（百万元） 415 14 659 801 1,026 gfzhuxinyan@ 归母净利润（百万元 489 -232 232 341 495 请注意，朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注 增长率（%） 1128.8 -147.5 200.0 46.6 45.2 EPS（元/股） 1.08 -0.51 0.51 0.75 1.09 市盈率（x） 10.79 - 55.80 38.07 26.21 联系人： 荣凌琪 021ROE（%） 13.0 -6.6 6.1 8.1 10.5 ronglingqi@ EV/EBITDA（x） 16.48 - 23.72 19.25 15.03 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中 心 ）册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 ） 聚光科技|中报点评 聚光科技|中报点评 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 2 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 2 / 16 目录索引 一、业绩短期承压，好转信号释放 4 二、仪器毛利同比+13%，高研发投入打造核心竞争力 8 三、员工持股计划理顺利益关系，引入财投加速进军医疗领域 10 四、盈利预测 12