快递行业22年半年报综述：通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善，把握行业转型发展机遇期.docxVIP

行业研究 | 深度报告 看好（维持）交通运输行业 看好（维持） 国家/地区 中国 通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善，把握行业转型发展机遇期——快递行业 22 年半年报综述行业 交通运输 通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善，把握行业转型发展机遇期 ——快递行业 22 年半年报综述 报告发布日期 2022 年 09 月 06 日 核心观点 核心观点 快递 22 年半年报：通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善。期内行业受疫情等影响，业务量增速下滑。价格端在价格监管政策和派费监管政策影响下，通达系单票 价格大幅抬升，竞争格局显著改善，主要快递公司盈利能力普遍大幅修复。 经营数据：疫情拖累业务量增速，行业单价竞争格局改善。1）快递收入：通达系快递服务收入普遍高增长。22H1 全行业实现快递收入 4982 亿元，同比增长 2.9%， 增速较 21H1 的 26.6%和 21H2 的 10.4%显著回落。分公司看快递业务收入同比增速申通领跑：申通（33.8%）圆通（27.4%）韵达（24.6%）中通（22.9%）顺丰（3.4%）行业（2.9%）。2）业务量：行业业务量增速下滑，各主要快递公司 件量增速分化。22H1 全行业实现业务量 512.2 亿件，同比增长 3.7%。CR8 业务量占比达到 84.7%，行业集中度进一步提升，同比增加 3.9pct。主要快递公司件量同比增速呈现较大差异，申通（17.6%）中通（11.5%）圆通（9.1%）行业 （3.7%）韵达（3.4%）顺丰（-0.1%）；3）单票收入：通达系公司单票收入显  刘阳 liuyang6@ 执业证书编号：S0860522030001 著提高。22H1 行业单价竞争格局改善，全国平均单票收入为 9.7 元，同比降低 0.8%，降幅显著缩小，通达系单票收入同比大幅增长。单票收入同比增速：韵达 （20.5%）圆通（16.8%）申通（13.8%）中通（10.2%）顺丰（3.3%）。 财务数据：营收同比大幅增长，盈利能力修复显著。1）收入端：主要快递公司收入均实现同比大幅增长。收入同比增速顺丰（47.2%）申通（35.8%）圆通 （28.6%）韵达（25.4%）中通（20.0%）；2）利润端：通达系单票价格提升带动盈利能力持续修复。22H1 扣非归母净利：中通（27.3 亿元）顺丰（21.5 亿 元）圆通（17.1 亿元）韵达（5.5 亿元）申通（1.7 亿元），Q2 圆通、申通盈利改善幅度领先。22Q2 单票扣非净利顺丰（0.46 元）中通（0.29 元）圆通（0.20 元）韵达（0.04 元）申通（0.02 元），单票扣非净利同比增速圆通（240%）申通（189%）顺丰（86%）中通（34%）韵达（-20%）；3）资产端：高基数下资本开支强度普遍下降。 ? 快递公司纷纷推出激励计划，转型期收入利润并重。今年以来各家快递公司纷纷推出股权激励/员工持股计划，我们认为是在当前行业转型发展期，各公司为应对外部 需求增长中枢下移、行业内部竞争格局变化的产物。而在当前转型期，各家公司未来发展侧重点或有所差异。 疫情反复致亏损加剧，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑：——航空机场 22 年半年报业绩综述 时代的物流，物流的时代：——物流供应链板块全梳理 行业件量加速增长，头部企业单价坚挺， 业务量增速表现分化：——快递行业 7 月数据点评 2022-09-05 2022-08-28 2022-08-18 。 。投资建议与投资标的 把握行业转型升级发展机遇期。中短期看，我们认为快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。中长期看，国家政策指引快递产业迈入高质量发展阶段，推动行业拓展服务地理与内容边界，深度挖掘二次增长曲线。 建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，主要快递企业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。行业逐步进入旺季，关注行业单票价格走势。建议关注韵达股份、圆通速递、申通快递； 此外关注顺丰控股，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场全面投运，收购嘉里物流与公司发挥协同效应，关注公司国际和供应链业务进展。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、监管政策发生重大变动、局部价格战加剧 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业深度报告 —— 通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善，把握行业转型发展机遇期 交通运输行业深度报告 —— 通达系单票价格大幅提升，盈利显著改善，把握行业转型发展机遇