新天绿能-市场前景及投资研究报告：河北优质风电资源，燃气+风光共振.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 燃气 2022 年09 月21 日 新天绿能（600956 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：14.2 元 坐拥河北优质风资源，燃气+风光双擎共振 当前价：10.51 元  公司是河北省天然气+新能源运营龙头。公司是立足华北、辐射全国的清洁能 源公司。截至2021 年底，公司风电装机达5674MW ，拥有7 条天然气长输管 道和 31 个城市燃气项目，同时唐山 LNG 项目也稳步推进，定位华北天然气 “交通枢纽”。  传统燃气业务：京津冀天然气强需求助力燃气业务稳步提升，打造公司业绩 安全垫。行业层面，实现双碳目标过程中，天然气将在新旧能源的切换中起 到重要作用。京津冀天然气消耗位居全国前列，同时较为密集的管网分布将有 力支撑公司燃气业务的发展。公司层面：一方面，“过路费”式商业模式夯实燃 公司基本数据 气输气业务基础，避免其价波动导致的亏损，能够稳定获取盈利；另一方面， 公司零售气业务下游工商业用户占比超九成，顺价能力较强，商业模式具有优 总股本(万股) 418,709.31 势。同时，公司管网扩张仍在不断推进，为燃气板块增长提供稳定支撑。 已上市流通股(万股) 28,924.74 总市值(亿元) 440.06  瞄准京津冀要塞，铺设LNG 扩张版图。京津冀地处我国环渤海经济区的中心 流通市值(亿元) 30.40 地带，天然气消费需求旺盛。唐山曹妃甸 LNG 项目位于京津冀要塞，并且 资产负债率(%) 66.53 项目建设规模十分可观：第一阶段计划拟建成投产4 座20 万方LNG 储罐、 每股净资产(元) 4.48 1 座 8-26.6 万方 LNG 船舶接卸泊位，设计接卸能力 500 万吨/年，二期项 12 个月内最高/最低价 21.05/10.29 目接卸能力同样达500 万吨/年。一期项目将于22 年底顺利投产，进入产能爬 坡阶段，二期项目预计将于2025 年落地，持续为公司业绩增长提供动力。唐 市场表现对比图(近12 个月) 山LNG 项目供应能力可辐射整个京津冀地区，扩张版图清晰明确，具有突出 的战略意义。同时考虑到气价的季节性波动，如公司能利用储气优势进行夏天 8% 2021-09-22~2022-09-20 储气、冬天售卖，则盈利能力将进一步增强。 -10%  风光天花板打开，短期补贴催化+长期优质运营为后续发展保驾护航。行业层 21/09 21/12 22/02 22/04 22/07 22/09 面，双碳推进打开公司成长空间，叠加绿电平价来临现金流有望加速理顺，新 -28% 能源运营步入快车道。同时公司坐拥河北优质风资源，对应项目质地更为优良。 -47%