2022年轻工行业中报总结及四季度展望.docxVIP

2022年轻工行业中报总结及四季度展望 造纸：盈利拐点有望到来 造纸：营收增长亮眼，盈利能力承压 22Q2造纸板块收入/净利润增速分别为15.4%/- 52.5%，成本高位需求弱复苏，纸价小幅上行。新 增产能持续投放，拉动收入增速提振。成本端来看 ，木浆价格仍高位盘整，纸企盈利能力仍存压力。 展望Q4及明年，大宗品价格回落趋势加强，木浆 价格有望随之下行，纸企成本端压力缓解，盈利拐 点有望到来。 从主要纸企经营业绩来看，2022Q2太阳/博汇/山 鹰 / 岳 纸 / 仙 鹤 / 五 洲 收 入 增 速 分 别 为 24.7%/19.7%/4.0%/12.8%/ 41.2%/88%， Q2大 部分纸企新增产能如期落地，纸价在成本支撑下较 坚 挺 ， 收 入 增 速 向 上 ； 净 利 率 分 别 为 4.7%/9.2%/0.2%/10.3%/1.8%/0.2% ， 环 比 - 2.3pp/ +4.8pp/-2.3pp/+2.9pp/-6.9pp/-7.5pp。 部分纸企拥有较高的自制浆自给率、自备能源电厂 ，成本优势突出，能耗管控力强，竞争壁垒深厚， 22Q2盈利水平较稳定。 造纸：静待浆价回落，盈利拐点到来 木浆：在大宗品价格上涨和浆厂限产等因素支撑下， 浆价高企，Q4或明年浆价有望迎来下行拐点。本轮 木浆大幅上涨并非由需求侧支撑，而是俄乌战争、海 运、罢工停产等多因素导致海外供给