《个体的风险态度》.ppt

杜晓蓉 金融工程系 ;一、风险态度; （二）公平博彩 （fair game) 公平博彩: 不改变个体当前期望收益的赌局，如一个博彩的随机收益为 ，其期望收益为 ，我们就称其为公平博彩。 注：既然是博彩，通常隐含地假设其收益的方差大于零，即其收益不会是确定值零。 或者公平博彩是指一个博彩结果的预期收益只应当和入局费相等的博彩。 ;一、风险态度; 思考：有这样一个赌局：抛一次硬币，正面朝上你能得到200元，否则你什么都得不到。如果参加的本金分别为100，50，0，判断是否为公平博彩？ ;一、风险态度;一、风险态度;一、风险态度; 思考：效用函数为凹的经济含义？ u(·)：消费的直接效用 u′(·)：消费的边际效用 偏好的单调性要求u′(·)0 u′′(·)：消费边际效用的边际效用(风险态度） 偏好的凸性要求u′′(·)≤0 ; 个体风险厌恶：个体不愿意接受或至多无差异于任何公平的赌博。 个体严格风险厌恶：个体不乐意接受任何公平的赌博 定理 效用函数的凹性对应着个体风险厌恶；效用函数的严格凹性对应着个体严格风险厌恶。 ; ;一、风险态度;一、风险态度;一、风险态度; 三种风险态度的效用函数图示： ;一、风险态度;一、风险态度;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量; 定义：如果个体为回避一项公平博彩而愿意放弃的收益为 ，则我们有： 这里， 为公平博彩的随机收益（即报酬的微小增量）， w为初始禀赋 ， 被称之为马科维兹风险溢价（Markowitz risk premium）。其值越大表明经济主体风险厌恶的程度越高。 为确定性等价收益。 即确定性等价为决策者对于一项博彩行为的支付意愿，实际上就是风险中性者对一项博彩行为的期望值。 ; 对于风险厌恶者，CEE(g) 风险溢价是正的； 对于风险爱好者，CEE(g) 风险溢价是负的； 对于风险中性者， CE=E(g) 风险溢价等于零。 ;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;对现实现象的解释2：实行处罚制度，预防不法行为 社会治安应该以预防为主，而实行处罚制度是预防不法行为的有效途径，可为社会节约大量的管理成本。那么，处罚金定为多少才合适呢？一般来说，人们越是厌恶风险，处罚金也就越低。 设Law为某一法律规定。假定经济人违反Law时，自己可得到价值 元的非法收入。 社会需要定出一个处罚金标准 ，并要确定出违法者被抓获的概率 ，使得按照这个处罚标准 和这个抓获违法者的可能性 ，就可阻止不法行为的发生。;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量; 定理 阿罗-普拉特定理: 对于递减绝对风险厌恶者来说，随着个人财富的增长，他对风险资产的投资也就越大（视风险资产为正常品）； 对于递增绝对风险厌恶者，随着个人财富的增加，他对风险资产投资反而减少（视风险资产为劣质品）； 对于常绝对风险厌恶者，他对风险资产投资与财富无关。 ; 2、风险容忍系数（risk tolerance） 定义: 阿罗-普拉特绝对风险厌恶系数的倒数为个体的风险容忍系数（risk tolerance），即 T（W）越大表示个体能够容忍的风险越大，反之则相反。 ;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量;二、风险厌恶的度量; 在微观金融分析中最常用的、表示风险厌恶特征的效用函数，基本上都属于双曲绝对风险厌恶（hyperbolic absolute risk aversion，HARA）或者线性风险容忍（linear risk tolerance LRT）函数族;三、风险厌恶的几个例子; u(w)