中国黄金-市场前景及投资研究报告：黄金珠宝龙头，培育钻.pdf

研究报告 Research Report 26 Sep 2022 中国黄金China National Gold Group (600916 CH) 首次覆盖：黄金珠宝龙头布局培育钻，蓄力新成长 Gold and Jewelry Leader Lays out Cultivating Diamonds, Storing up New Growth: Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦Investment Focus [Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 背靠央企，打造“ 中国黄金”品牌。 （1 ）概况：公司是中国黄金集团黄金 评级 优于大市OUTPERFORM 珠宝零售板块的唯一平台，2016-2021 年公司收入 CAGR 14% ，归母净利 现价 Rmb11.87 CAGR 34%。2021 年收入508 亿元，同比增50% ，归母净利7.9 亿元，同比 目标价 Rmb17.26 增 59%。 （2 ）发行情况：公司 2021 年 2 月上市，募集资金净额 8.3 亿 元；发行后，彩凤金鑫、中信证券、宿迁涵邦等股东限售期 12 个月，占 市值 Rmb19.94bn / US$2.80bn 比总股本 38%；中国黄金集团、中金黄金等限售期 36 个月，占比 51%。 日交易额(3 个月均值) US$64.11mn （3 ）股权结构：截至1H2022 末，中国黄金集团（国资委全资子公司）持 发行股票数目 1,680mn 股38.5% ，彩凤金鑫（加盟商组建的产业投资平台）持股8.3% ，骨干员工 自由流通股(%) 73% 持股 5.4% ，股权激励充分；2017 年引入宿迁涵邦（京东对外投资平 1 年股价最高最低值 Rmb17.05-Rmb10.16 台）、中信证券等战略投资方，股权结构多元化。 注：现价Rmb11.87 为2022 年9 月26 日收盘价 行业：兼具投资 消费属性，需求预期回暖。 （1 ）投资属性：黄金具有 Price Return MSCI China 保值避险属性，地缘政治风险加剧长期维度来看的低利率环境均推动 140 投资性需求提升。 （2 ）消费属性：短期来看，7M2022 限额以上金银珠宝 零售额同比增 22.1% （增速同比提升7.8pct ），疫后需求回补趋势明显； 120 长期来看，“国潮” 、IP 化、工艺创新等驱动非婚消费市场规模扩大，黄金 100 首饰消费兼具韧