金融经济学的研究主题.pptVIP

一、20世纪50年代以前的金融理论 20世纪30年代尤其是50年代以前，金融理论是经济学理论的一部分，主要有两个阶段： 早期的简单金融活动决定了金融理论的单薄和依附性，货币与实物经济两分法为其基本内核。 凯恩斯完成了对古典经济学的革命，从而也完成创立了以货币经济为特征的宏观经济学，带动现代货币理论体系的发展，确立了金融因素在宏观经济中的重要地位。 第三十页，共七十三页。 一、20世纪50年代以前的金融理论（续） 微观金融理论（金融经济学）溯源 1738年贝努力对不确定性下的决策研究 1900年巴歇利尔对股票价格的研究 1930年费雪的分离定理 1936年凯恩斯的流动性偏好 1944年冯·诺曼与摩根斯坦预期效用理论 第三十一页，共七十三页。 “金融经济学的悲剧英雄”巴施里叶 The tragic hero of financial economics was the unfortunate Louis Bachelier. In his 1900 dissertation written in Paris, Theorie de la Spéculation (and in his subsequent work, esp. 1906, 1913), he anticipated much of what was to become standard fare in financial theory: random walk of financial market prices, Brownian motion and martingales (note: all before both Einstein and Wiener!) 第三十二页，共七十三页。 目前过多的数理经济学只是一种大杂烩，和它所依赖的初始假设一样不精确，它使作者在矫揉造作的、无用的符号的迷宫丧失了对现实世界的复杂性和相互关系的洞察力。(1936) 第三十三页，共七十三页。 二、20世纪50年代后金融理论的发展变化 在20世纪50年代以后，金融理论一方面沿传统经济学方法有更宽更深的发展，同时现代微观金融理论也在以新的研究方法和理论体系从依附于传统经济学的状态中独立出来。 第三十四页，共七十三页。 现代微观金融理论主要发展线索（1） 1952年 马柯维茨（Harry Markowitz）投资组合理论 1958年MM理论（Modigliani—Miller Theorem） 1953—1959年 阿罗—德布鲁一般均衡模型推广至不确定性经济中 1964—1966年 夏普（William Sharpe）、林特内(John Lintner)、莫辛(Jan Mossin) —— CAPM模型 1968年法玛有效市场假说（EMH） 第三十五页，共七十三页。 现代微观金融理论主要发展线索（2） 1972年 布莱克“零贝塔－BCAPM” 1969—1973年莫顿连续时间的ICAPM和基于消费的资本资产定价模型CCPAM 1973年 布莱克、斯科尔斯、莫顿期权定价理论 第三十六页，共七十三页。 现代微观金融理论主要发展线索（3） 1976年 罗斯APT 1979年考克斯、罗斯、罗宾斯坦期权定价二项式公式 1979年 哈利森和克雷普斯鞅定价理论 第三十七页，共七十三页。 现代微观金融理论主要发展线索（4） 20世纪70年代 雷德纳与哈特对多商品的完全与不完全市场、有限期和无限期资本市场研究的精制化 1979—90年代 斯蒂格利兹、詹森与麦克林、格罗斯曼对非对称信息分析方法的运用及公司财务理论的发展 1985年 达菲鞅理论与一般均衡理论 20世纪80年代金融工程中期权定价的新进展 20世纪90年代行为金融理论的发展 第三十八页，共七十三页。 现代微观金融理论的发展阶段 Pre-1950s，传统金融经济学 1950s现代金融经济学的诞生 金融经济学发展的黄金事情是20世纪的50－70年代，标志性的理论包括马科维茨投资组合理论和期权定价。 第三十九页，共七十三页。 现代微观金融理论发展的总结 现代微观金融理论的发展只有50年的时间，其间形成了自己完整的分析框架和独特的分析方法，这一过程集中体现了现代微观金融理论相对于传统金融理论三个转变，使现代微观金融理论兼备了优美与实用，在市场中有广泛的运用。首先是分析工具的转变，定量化；其次是研究层面的变化，微观层次；第三是发展阶段的趋势变化，工程化。 第四十页，共七十三页。 三、金融经济学研究主题 ——定性 是微观金融的基础理论，或者说是金融学的微观