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吉利并购沃尔沃案例分析 一、公司介绍及收购背景 〔一）吉利公司 吉利汽车控股〔港交所：00175〕是一间于香港交易所上市的公司，集团主 席为李书福，主要业务为制造及分销汽车及汽车零部件。2004年被评选为中国 汽车工业50年内50家开展速度最快、成长性最好的企业之一，更先后被各国机 构，至各级政府评为“亚洲企业500强〃、“中国企业500强〃、“中国机械 500强〃、“中国最具生命力百强企业〃。 浙江吉利控股集团总部设在浙江省省会城市杭州，在临海、宁波、台州、上 海建有四个专门从事汽车整车和汽车零部件消费的制造基地。浙江吉利控股集团 建有面对国内、国际两个市场的营销网络，在全国共有109个4S汽车专卖店、489 家品牌经销商、569家效劳站；在海外建有的10余家销售效劳网点经营吉利、美 人豹、华普三大品牌系列轿车的销售和售后效劳。 〔二）沃尔沃公司 “沃尔沃〃，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪，1924年由阿萨尔?加布里尔 松和古斯塔夫拉尔松创立，该品牌汽车是目前世界上最平安的汽车。成立于1927 年的沃尔沃公司消费的每款沃尔沃轿车，处处表达出北欧人那高贵的品质，给人 以朴实无华和富有棱角的印象，尽管“沃尔沃〃充满了高科技，但仍不失北欧人 的冷峻。“沃尔沃〃那典雅端庄的传统风格与现代流线型造型揉合在一起，创造 出一种独特的时髦。 沃尔沃汽车公司位于瑞典的哥德堡，是北欧最大的汽车企业，也是瑞典最大 的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。沃尔沃汽车公司下属商用车部、载重 车部、大客车部、零部件部、汽车销售部和小客车子公司等。沃尔沃公司的产品 包罗万象，但主要产品仍然是汽车。 〔三）收购背景 美国金融危机爆发以来，过分依赖汽车金融的美国车市遭受了沉重打击。9 月当月，北美汽车市场销量降幅到达26.6%，创造了 17年来最大的下跌纪录。而 随着金融危机开始殃及实体经济，全球汽车行业统统被卷入其中，欧洲及东亚各 主要汽车市场的销量全线飘绿。在风雨飘摇的美国汽车界，包括通用、福特、克 莱斯勒在内的美国三大汽车企业已经到了可能面临被迫申请破产保护的境地。 美国汽车业以及美国主要汽车公司已经饱受重创，并拖拽了全球汽车销量的 增长；但那些不依赖于汽车金融开展的汽车市场在这场经济风暴中并未伤到元气。 在能源紧张、经济萧条的市场背景下，以经济、节能著称的日系车将迎来绝佳的 开展机遇。同时，与欧美市场相比，以中国、印度为代表的新兴汽车市场仍然展 现了强劲的增长潜力，在全球车市普遍缺乏景气的年代，这些新兴市场无疑将成 为汽车厂商眼中最甜美的蛋糕。 世界汽车产业重组的力量主要来自中国。吉利、北汽等企业集团积极投身世 界汽车产业重组浪潮，是这股力量的生力军。世界汽车产业正在发生着必将影响 深远的变局，这场变局的本质是以中国为中心，也就是说，中国成为新一轮世界 汽车产业格局变迁和转变的中心环节。 作为全球最大的新兴市场，中国汽车市场近年来的开展速度可用“超快〃来 形容,而来自大洋此岸的金融风暴同样殃及了中国的炽热车市。但业界普遍认为， 金融风暴的影响主要表达在对国内外市场需求的抑制作用上，中国汽车业的开展 形势仍然比拟乐观。 二、并购风险 〔一）待定的估值风险。 由于双方提供的信息不可能完全对称，吉利根据沃尔沃提供的信息在某种程 度上也无法准确地判断将来年度沃尔沃的资产价值和赢利才能，从而导致价值评 估的风险。吉利对沃尔沃的相关财务信息如负债多少、沃尔沃提供的财务报表是 否真实、资产抵押担保等情况估计是否正确等信息仍是不确定的。极有可能遭遇 财务陷阱，引发财务与法律风险。 〔二）宏大的融资风险。 吉利融资主要采取了三种方式，从国内银行获得贷款、由瑞典当地政府担保 的欧盟内相关银行的低息贷款和通过权益融资的方式来吸收海外投资者的资金。 吉利并购资金中有相当一部分是来自国外金融机构，假设没有国家的支持，没有 地方政府直接间接的担保，吉利不一定会获得国际融资。吉利控股为沃尔沃投入 的初期运营资金需要10亿美元左右，后续整合阶段那么需要更多资金的支持。 为理解决并购及后续运营庞大的资金需求问题，吉利进展了多渠道融资，向银行 借贷无疑成为其中最重要的方式之一，在一定程度上吉利就承担了融资所面临的 财务风险。吉利控股2022年的财务费用比2022年度增长了 128.29%。巨额的利 息支出也让吉利承担了宏大的偿债风险。 〔三）宏大的支付风险。 不同的支付方式所承担的支付风险均不一样。吉利虽引入了战略投资者高盛 集团，向其发行可换股债券18.97亿港元及3亿份认股权证，获得25.86亿港元 的融资〔约合3.3亿美元〕，但这距初期的并购资金及后续的流动资金需求仍有 较大的缺口，吉利需要继续求助于资本市场。据有关资料显示，2022年沃尔沃亏 损1.2亿美元，2022年第二季度沃