富途控股-市场前景及投资研究报告：重新定义投资，科技驱动，一站式财富管理平台.pdf

证券研究报告 行业报告 | 行业深度研究 2022年10月21 日 多元金融 富途控股：重新定义投资，科技驱动的一站式财富 管理平台领跑者 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1 摘要 一站式财富管理平台，助力投资人走上“富途” 公司由港美股经纪业务起家，逐渐向国际化+财富管理业务拓展，目前，已形成以富途牛牛、富途大象财富、富途安逸为核心的业务矩阵， 三大业务并驾齐驱、相辅相成，不断拓宽向上成长的空间。近年来，公司收入利润稳健增长，注册用户、开户客户与有资产客户持续高增凸 显高成长性。从股权结构来看，公司创始人拥有绝对投票权，背靠战略股东腾讯强化公司科技属性。 详析富途业务收入模型 公司营收按收入类型可划分为佣金及手续费收入、利息收入和其他收入。1 ）佣金及手续费收入：富途拥有高质量的平台服务和丰富的牌照 资源，综合经纪佣金率高于竞争对手老虎证券。公司用户交易活跃，历年换手率处于行业高位，我们认为近年来换手率的下降或因市场风险 陡升导致客户交易意愿降低，同时用户结构多样化，超短期交易投资者占比有所下降。受益于多样化的入金方式，富途付费客户转化率较高， 且保持上升态势。2 ）利息收入：融资融券利率受上游利息和券商自身溢价影响，考虑到两融业务的用户群体（投资经验丰富，粘性更低） 和价格弹性（各券商融资利率极差较大），我们预计富途的融资利率有进一步下降的空间。3 ）其他收入：财富管理+企业服务双轮驱动，进 一步打开长期成长空间。 产品为基，社区生态强化用户粘性；牌照先行，研发实力巩固竞争壁垒 相对于传统券商，富途在展业市场、产品体验、交易费用及流量等方面具有明显的比较优势；相较于其他互联网券商，富途具备出众的产品 体验、丰富的牌照（业务体系）以及稳定的自研系统，有利于提高获客能力，增强用户粘性。具体来说：1 ）产品方面，公司已形成以富途 牛牛、富途大象和富途安逸为核心的业务矩阵，覆盖C端和B端客户，不断推出多元化的可交易产品，满足更多客户需求；2 ）用户方面，公 司积极打造线上投资社区“牛牛圈”、完善客服机制，提高用户的活跃度与粘性；3 ）牌照方面，富途牌照布局全面，牌照壁垒较为深厚。 截至2Q22 ，富途在中国香港及海外市场已获得51 张牌照与资质，并已取得高含金量的香港市场3 号牌照和美国清算牌照。4 ）研发方面， 富途基于高质量的研发团队以及长期的研发投入，不断升级产品体验，构筑了稳固的竞争壁垒。 风险提示：行业竞争加剧、监管环境不确定性、业务拓展不及预期、获客能力不及预期 2 目录 公司概览 1.1 发展历程：由港美股经纪业务向国际化+财富管理业务启航 01 1.2 公司业务：三大业务并驾齐驱相辅相成，向上空间不断打开 1.3 经营分析：注册用户、开户客户与有资产客户持续高增，收入利润良性增长 1.4 股权结构与核心高管：腾讯加持背书科技属性，创始人拥有绝对投票权 富途业务收入模型拆分 02 2.1 佣金及手续费收入探讨：佣金率、换手率、付费客户转化、户均资产 2.2 利息收入探讨：融资利率 2.3 其他收入探讨：财富管理、IPO分销、企业公关服务、ESOP 核心优势详解 03 3.1 拥有比较优势 3.2 拥有产品优势 3.3 拥有客户粘性 3.4 拥有牌照壁垒 3.5 拥有技术优势