可选消费行业市场前景及投资研究报告：解析中国家居出海.pdfVIP

证券研究报告 可选消费 三大模式解析中国家居出海 研究 轻工制造 增持 (维持) 2022 年10 月21 日│中国内地 深度研究 家居用品 增持 (维持) 商品出口、海外建厂、品牌并购三维度解析中国家居出海 我国家居出海主要通过三种形式展开：1）商品出海，我国系全球领先的家 居生产国及出口国，制造优势全球领先，近年来家具出口交货值占到行业总 营收的约四分之一；短期内出口需求仍面临压力，但运费/ 汇率等改善下出 口业务盈利能力修复值得期待。2）制造出海，成本与贸易摩擦驱动下，2018 年以来家居出口企业加快产能出海步伐，首站选择东南亚，近年来墨西哥愈 受青睐。3）资本出海，家居龙头深度参与全球家居行业整合，并购海外大 行业走势图 牌优势互补，为自身产品设计/供应链能力/ 渠道资源再添势能。家居出海领 轻工制造 家居用品 域建议关注客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的软体龙头。 (%) 沪深300 19 商品出海：需求短期承压，关注盈利能力改善 8 受益于出口政策红利、完善供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势， 改革开放以来我国家居出口行业迅速成长，家居已成为轻工行业重要的出口 (4) 部门之一。据统计局及海关总署，2021 年我国家具及其零件出口金额达到 (15) 738.3 亿美元，家具制造业出口交货值占到行业总营收的约四分之一，外销 (26) 尤其是沙发、床垫、办公等成品家居品类重要收入渠道。考虑到当下海外货 Oct-21 Feb-22 Jun-22 Oct-22 币政策收紧、居民生活成本上行、家居渠道库存处于高位，我们认为短期内 资料 ：Wind ， 研究 我国家居出口需求或将面临一定压力，但海运运费/ 汇率等因素优化下，家 居外销业务盈利能力改善仍值得期待。 重点推荐 目标价 制造出海：成本与贸易摩擦驱动产能外迁，东南亚/墨西哥为热点 股票名称 股票代码 (当地币种) 投资评级 2018 年以来，美国共计对中国商品进行4 轮关税加征，沙发、床垫、办公 顾家家居 603816 CH 62.00 买入 家居等家居类出口消费品亦被涉及其中（床垫还需承担反补贴关税），同时 喜临门 603008 CH 34.80 增持 我国人工、水电、土地、所得税等成本高于东南亚/ 墨西哥等国家，因此家 曲美家居 603818 CH 11.21 买入 资料 ： 研究预测 居企业纷纷加快产能出海步伐，以求打破贸易摩擦限制、优化供应链效率。 我们根据公告统计，截至2021 年8 家（见下文）涉足外销的典型家居企业 在全球9 个国家共拥有约 19 个海外生产基地，另有部分项目尚处前期准备 与建设中，海外建厂已成为主流家居企业开拓国际市场的重要抓手，构筑长 期竞争优势。 资本出海：海外并购趋理性，品牌整合添势能 海外诸多家居大牌传承已久，具备较强的品牌底蕴与市场知名度，近年来我 国本土家居企业逐渐走出国门，深度参与