中泰股份-市场前景及投资研究报告-深冷专家，气体运营,第二增长曲线.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中泰股份(300435.SZ) 2022年10月21 日 增持（首次） 中泰股份（300435.SZ）：深冷专 家，气体运营打造第二增长曲线 投资要点  公司是国内先进的深冷技术厂商。公司主营业务为深冷技术装置的生产和销售， 是国内少数掌握换热器核心技术的厂商，产品被广泛应用于天然气、煤化工等领 域，总包生产了国内第二大LNG 液化装置（300 万方/天），且煤气化提纯氢与一 氧化碳的深冷技术段实现完全 。下游客户包括法液空、空气化工等跨国 气体公司，近年来随着深冷设备在工业气体、氢能方面的新发展，公司设备制造 板块有望迎来新发展。目前设备板块在手订单饱满，现有产线满负荷生产，自建 的深冷设备新产能预计于2022 年底逐步投产，届时公司有望突破产能瓶颈，迎来 业绩突破。  “设备制造+气体运营”并行有效对冲行业周期，发挥中邑燃气加气站优势进军氢 领域。公司2019 年通过收购山东中邑燃气正式进入天然气运营领域，中邑是德州 地区管道燃气及 CNG 加气站资源较全面的公司，在德州市拥有近千公里的燃气 管线及十余座加气站。2019-2021，公司燃气运营业务营业收入由3.48 亿元增加 至17.48亿元，年售气量约5.6亿方。  发挥主业优势布局工业气体，有望成为公司业务新增长点。目前工业气体外包化 趋势明显，根据弗若斯特沙利文，我国工业气体外包市场占比仍低于全球平均水 平，第三方制气业务具有广阔发展空间。公司2021 年在山东章丘建设第一套3.5 万m³/h 的空分设备，布局现场制气业务。我们认为，现场制气业务由于签订10 沪深300对比 1M 2M 3M 年以上合约，能够带来稳定现金流，此外，富余气体通过零售分销至终端客户能 绝对涨幅(%) -3.72 -15.57 -15.72 够进一步增厚盈利空间。公司作为深冷设备行业具有丰富经验和技术储备的公司， 相对涨幅(%) 0.81 -6.03 -3.38 与气体公司相比，能够有效降低项目运行成本。 资料 ：德邦研究所，聚源数据  盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入为33.36亿 相关研究 元、42.50 亿元、53.67 亿元，增速分别为38.61%、27.37%、26.29%。归母净