资金结构管理.pptxVIP

会计学;（一）资金成本的含义和作用;;;;2.资金成本的作用;(二)各种筹资方式资金成本的计算;1.债务资金成本;(1)银行借款资金成本;(2)债券资金成本;例 某公司发行面值100万、10年期、票面利率12%、发行费用率5%，所得税率33%。则债券成本为： ①按面值发行： ②折价80万发行： ③溢价120万发行： ;2.权益资金成本;（1）优先股成本;(2)普通股资金成本; ①年固定股利： ＝年预计固定股利/普通股金额（1－筹资费率） 或：＝年预计固定股利率/（1－筹资费率） ;②固定增长股利： ＝第一年股利/普通股金额（1－筹资费率）＋年股利增长率 注意：D1=D0（1＋G） D0表示已经发放的股利；D1表示预计发放的股利。; 资本资产定价模型; 某股票的β系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的收益率为8%。 该股票的成本＝4％＋1.5（8％－4％）＝10％; 无风险利率加风险溢价法;(3)留存收益资金成本;;(三)加权平均资金成本;某公司拟筹资500万元，面值发行债券200万元，利率10%，筹资费率2%； 发行优先股80万，年股利率12%，筹资费率3%； 发行普通股220万，筹资费率5%，预计每一年股利率12%，以后每年递增4%，33%税率。 ;第23页/共65页;二、杠杆利益与风险;;（一）杠杆原理的基础;;2.边际贡献;3.息税前利润（EBIT）;（二）经营风险和财务风险; ;;2.经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量（额）变动率的倍数。 ;经营杠杆系数（DOL） DOL＝EBIT变动率/产销量变动率 ＝基期边际贡献/基期息税前利润 ;;4.DOL的变化规律;4.DOL的变化规律; 例 某公司基期实现销售收入300万元，变动成本150万元，固定成本80万，利息费用10万元。 ;（四）财务杠杆;;财务杠杆系数（DFL）; 3.财务杠杆反映财务风险 每股利润变动率＝ DFL ×EBIT变动率 可以通过适度负债，合理资金结构，调节财务风险。财务杠杆也会产生好的效果,即杠杆收益。 ; 4. DFL的变化规律 DFL与负债融资的数额、利率（息）、优先股股利呈同方向变动； DFL与获利能力（EBIT）呈反方向变化。 ; 某公司资金总额600万元，负债比率40%，负债利率10%。该公司年实现税息前利润70万元，每年支付4万元优先股???利，所得税率33%。 ;; ;在筹资决策中，经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益。若两种杠杆共同起作用，则销售额稍有变动会使每股收益产生更大的变动。 这两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆作用。 根据复合杠杆系数能估计销售额变动对每股收益造成的影响 ; 2.复合杠杆系数（DCL） DCL＝每股利润变动率/产销量变动率 ＝DOL×DFL 复合杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系，即为了达到某一联合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合 3.复合杠杆与企业风险 ;三、资金结构;（二）资本结构的作用; （三）影响资金结构的因素 1、企业财务状况 2、企业资产结构 3、企业产品销售情况 4、投资者和管理人员的态度 5、贷款人和信用评级机构的影响 6、行业因素 7、所得税税率的高低 8、利率水平的变动趋势 ;（四）最优资本结构决策方法;1.比较资金成本法;2.每股盈余分析法;; 利用每股利润无差别点，可选择筹资方式 若EBIT1EBIT0，EPS权益EPS负债，选用权益方式筹资 若EBIT2EBIT0，EPS负债EPS权益，选用负债方式筹资 ;第57页/共65页; 例：某公司现有普通股100万股，股本总额1000万元，公司债券600万元（利率12%），公司拟筹资750万元，有两方案： ①增发普通股50万股，发行价15元 ②面值发行债券750万元，年利率12%，所得税30% ;若预期EBIT=400342，选债券筹资 若预期EBIT=300342，选股票筹资;（五）资本结构理论;现代资本结构理论;7.等级筹资理论（啄食理论）;(六)资本结构的调整;(七)我国上市公司资本结构状况