C5-资产定价理论与实证问题课件.pptxVIP

市场均衡条件下的资产定价理论和模型;一、资本市场理论的产生与发展 1、资本市场理论 从《投资学》的角度，解释资产价格或收益变动规律的理论； 从《经济学》的角度，解释资本市场如何确定资产均衡价格的理论。 (1)What：价格和收益的变动规律 (2)Why:哪些因素驱动价格和收益的变化 (3)How:资产价格或收益与影响因素之间的关系 ;２、资产定价——现代资本市场理论的核心 (1)资产定价的理论基础 (a)市场均衡理论 How Market Sets the Equilibrium Price on 　　　 　　　　Individual Assets? 　　　(b)马科维茨投资组合理论 　　　　Ｅ－Ｖ分析方法、有效疆界 　　　(c)托宾的二资金分离定理（Two Fund Separation Theorem) 　　　　投资者只投资于二种资产：无风险资产和风险资 　　　　产的市场组合 　　　(d)一价定律（The Law of One Price) 　　　　在完备的市场上，不应存在无风险的套利机会。; （2）现代资本市场理论的形成——主要贡献者 (a) Harry Markowitz: Portfolio Selection, Journal of Finance, 1952. (b) James Tobin, “Liquidity Preference as Behavior toward Risk,”Review of Economics Studies, 1958. (c) Treynor. J, “Toward A Theory of the Market Value of Risk Assets,”Unpublished Paper, 1961. (d) William Sharpe, “A Simplified Model of Portfolio Analysis,”Management Science, 1963. (e) ——“Capital Assets Prices: A Theory of Market Equilibrium under Condition of Risk,”Journal of Finance, 1964. (f) John Lintner, “The Valuation of Risky Assets Selection of Risk Investment in Stock Portfolios Capital Budgeting”, Review of Economics Statistics, 1965. (g) Jan Mossin, “Equilibrium in Capital Market,”Econometrics, 1966. (h) BachelierLouis(1870-1946), “Theory of Speculation,”巴黎大学数学博士论文，1900。 (I) Black Scholes, “The Pricing of Options and Corporate Liabilities,”Journal of Political Economy, 1973. (j) Merton, “Theory of rational Option pricing,”Bell Journal of Economics Management Science, 1973. (k) Cox, Ross Rubinstein, “Option Pricing: A Simplified Approach,”Journal of Financial Economics, 1979. ;（3）基于现代资本市场理论的资产定价模型 　（a）Market Model：市场模型、特征线单个资产或组合资产的收益与市场收益之间的关系。 　（b）CAPM：资本资产定价模型单个资产或多个资产组合的收益与其风险之间的关系。 ;（i）CML（Capital Market Line）：资本市场线在马克伟斯投资组合E-V平面上，假设投资者可按无风险利率借或贷条件，无风险资产收益率与马克伟斯有效疆界中的市场组合（所有风险资产按照各自的市场价值为权重构成的组合）之间形成的一条市场均衡线——组合收益与风险（组合收益的标准差）之间的关系。 ;（ii）SML（Security Market Line）：证券市场线任一资产（单个资产或多个资产组合）的收益与其系统性风险之间的关系。 ; （c）APT（Arbitrage Pricing Theory）：套利定价理论 资产收益与多个影响因素之间的关系，可以看作CAPM的拓展。 （d）